2018年IPO专题市场投资调研分析报告

来源:互联网 由 数据前瞻 贡献 责任编辑:王小亮  

2018年IPO专题市场投资调研分析报告

目录

第一节 分层落地前,挂牌企业加速逃离新三板

6

第二节 分层制度的推出对拟IPO企业有何影响

11

一、部分优质企业铁定入选创新层,但却执意要走

11

二、分层标准突变,部分拟IPO挂牌企业猝不及防

13

三、分层标准确定后,挂牌企业集体出逃

15

第三节 拟IPO挂牌企业面对的形势复杂——转板难度很大,诱惑力也很大

16

一、直接转板通道尚未开通

16

二、IPO转板难度很大

17

三、IPO转板诱惑力也很大

19

第四节 个案分析:梳理挂牌企业“叛变”出走的内在原因

21

一、高成长挂牌企业

21

二、知名挂牌企业

27

三、有背景的挂牌企业

29

四、不愿坐以待毙的挂牌企业

31

第五节 是继续冲击IPO还是留在新三板?——因人而异,对症下药

33

图表目录

图表 1:发布上市辅导公告的挂牌企业数量(单位:家)

6

图表 2:拟IPO挂牌企业制造业占比

7

图表 3:所有新三板挂牌企业制造业占比

7

图表 4:拟IPO挂牌企业做市转让占比

8

图表 5:所有新三板挂牌企业做市转让占比

8

图表 6:拟IPO挂牌企业完成过定增占比

9

图表 7:所有新三板挂牌企业完成过定增占比

9

图表 8:拟IPO挂牌企业与所有挂牌企业平均融资金额差异

10

图表 9:拟IPO挂牌企业与所有挂牌企业平均年成交金额差异

10

图表 10:符合三项分层标准及共同标准且正在上市辅导的挂牌企业

12

图表 11:符合两项分层标准及共同标准且正在上市辅导的挂牌企业

12

图表 12:新入选创新层的拟IPO挂牌企业

14

图表 13:分层标准出台后出逃的准创新层挂牌企业

15

图表 14:成功转板中小创的原三板企业一览

17

图表 15:拟IPO挂牌企业的挂牌周期分布

17

图表 16:合纵科技上市后股价走势图

20

图表 17:成功转板中小创的企业估值变化情况

20

图表 18:维珍创意2011-2015年营业收入变化

21

图表 19:维珍创意2011-2015年净利润变化

21

图表 20:维珍创意挂牌新三板以来市值变化

22

图表 21:宝信软件市值变化

23

图表 22:哇棒传媒2011-2015年营业收入变化

24

图表 23:哇棒传媒2011-2015年净利润变化

24

图表 24:哇棒传媒挂牌新三板以来市值变化

25

图表 25:拓维信息市值变化

25

图表 26:思美传媒市值变化

26

介绍

一、概况

启信通数据,专业从事市场调研;从1998年开始涉及市场调研工作,前期主要为科研机构和行业协会做市场调研;在2008年以后开始面向企业推广,经过这几年的努力,得到了国内外企业的充分认可,取得了一定的市场效果。

启信通数据专业调研涉及化工、汽车、互联网、人工智能、建材、钢铁、电子、农业、纺织、家电、IT、医药等行业,专业调研人员150余人;同时,启信通数据和国内主要科研机构、大专院校建立了紧密的合作关系,建立了比较完善的市场调研机构,是企业了解市场的平台。

启信通数据累计服务超过10000家企事业单位;我们的客户遍及各大行业,包括省市级的政府及机构。

代表性客户包括:

中国核工业第二四建设有限公司

河北钢铁股份有限公司

杭州士兰微电子股份有限公司

上海仪电控股(集团)公司

西安特变电工电力设计有限责任公司

中国海运(集团)总公司

长兴化学工业(中国)有限公司

阿尔斯通(武汉)工程技术有限公司

西门子(中国)有限公司

艾欧史密斯(中国)热水器有限公司

潍柴动力西港新能源发动机有限公司

松下电器(中国)有限公司

一汽轿车销售有限公司

集瑞联合卡车营销服务有限公司

固铂轮胎(中国)投资有限公司

柳州五菱柳机动力有限公司

福田雷沃国际重工股份有限公司

辽宁现代农机装备有限公司

ABB(中国)有限公司

上汽通用五菱汽车股份有限公司

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司

株洲南车时代电气股份有限公司

中国林产工业协会地板专业委员会

河南省财政厅

西子奥的斯电梯有限公司

上海电气集团股份有限公司

成都航天模塑股份有限公司

四川帝王洁具股份有限公司

久保田农业机械(苏州)有限公司

郑州宇通客车股份有限公司

安徽奇瑞汽车销售有限公司

宝钢新日铁汽车板有限公司

雅居乐地产置业有限公司

上海医药集团股份有限公司

中国外运股份有限公司

浙江正泰电器股份有限公司

鞍钢集团矿业公司

招商局集团有限公司等

二、我们的市场调研设计方案包括

1)专业市场调研专员与业内领先企业决策者沟通,确定调查方案和测量手段

2)分布各地市场调研小组对调研目标进行全方位监测

3)业内专家及社科院专家对目标行业从多方角度作出独到见解

4)职业分析师通过各方渠道来源数据进行整理分析,对市场作出合理预测及应对策略

5)和国外多家知名调研机构合作,分类采纳多方调研结果

6)对所获信息审核并择其精髓编撰成册

三、我们的市场调研设计方案包括

1)专业市场调研专员与业内领先企业决策者沟通,确定调查方案和测量手段

2)分布各地市场调研小组对调研目标进行全方位监测

3)业内专家及社科院专家对目标行业从多方角度作出独到见解

4)职业分析师通过各方渠道来源数据进行整理分析,对市场作出合理预测及应对策略

5)和国外多家知名调研机构合作,分类采纳多方调研结果

6)对所获信息审核并择其精髓编撰成册

四、数据来源

1)相关权威机构与协会(包括国家信息中心、海关总署、统计局以及相关协会)

2)合作单位(包括国内与国外的专业第三方咨询机构)

3)中心调研数据:中心自己监测所获取的第一手数据。

4)报告中所涉及到的数据都会注明数据的来源。

第一节 分层落地前,挂牌企业加速逃离新三板

就在5月26日,《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》(以下简称《分层管理办法》)推出的前夕,鑫高益(835758.OC)发布公告称,已向当地证监局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料,进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段。

实际上,这已经是今年第89家公布转板计划的挂牌公司了。而在《分层管理办法》公布之后的短短十天时间内,又有27家挂牌企业发布了上市辅导公告,仅6月7日一天,就有16家挂牌企业发布了上市辅导公告,出现井喷现象。相比之下,2015年全年计划转板的新三板企业总共也才只有45家。这一现象显示,符合IPO条件的新三板企业有加速逃离新三板的迹象,虽然分层制度草案早在去年11月底就已经向社会公布,并引发资本市场广泛期待,但新三板分层的利好预期并没有挡住这些企业转板的脚步。

图表

1

:发布上市辅导公告的挂牌企业数量(单位:家)

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

启信通数据对6月份之前发布公告的134家拟IPO挂牌企业进行了归纳(以下分析统计口径也均以这134家为标准),2015年拟IPO企业净利润平均为5,833.2万元(新三板平均净利润1293.7万元),正是有着这样骄人的业绩,这些挂牌企业才有足够的资本去闯关IPO。除此之外,我们还发现了这一群体的一些独特之处:

第一,从门类行业来看,这134家拟IPO企业里面,有92家为制造业企业,占总数的68.7%,高于制造业企业在全部新三板企业中的比重。

图表

2

:拟IPO挂牌企业制造业占比

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

图表

3

:所有新三板挂牌企业制造业占比

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

第二,从转让方式来看,做市转让企业有66家,几乎占到拟IPO企业总数的一半,远高于新三板做市企业总体占比20%的水平。

图表

4

:拟IPO挂牌企业做市转让占比

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

图表

5

:所有新三板挂牌企业做市转让占比

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

第三,从定增情况来看,有97家拟IPO企业挂牌以来完成过定增,占总数的72.4%,远高于新三板有实施定增记录的挂牌企业总体占比39.7%的水平,此外还有7家没有实施过定增的拟IPO企业发布了定增预案,正在推进实施进程。

图表

6

:拟IPO挂牌企业完成过定增占比

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

图表

7

:所有新三板挂牌企业完成过定增占比

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

第四,从募资金额来看,这97家实施过定增的拟IPO企业总共募集资金124.1亿元,平均每家企业融资1.3亿元,远高于新三板有实施定增记录的挂牌企业平均0.7亿元的融资水平;

图表

8

:拟IPO挂牌企业与所有挂牌企业平均融资金额差异

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

第五,从股票成交情况来看,有100家拟IPO企业股票近一年内有过成交记录,占总数的72.4%,远高于新三板有成交记录的挂牌企业占比41.6%的水平;近一年内有过成交记录的拟IPO企业平均年成交金额为1.9亿元,远高于新三板所有近一年内有过成交记录的挂牌企业0.6亿元的平均年成交金额。

图表

9

:拟IPO挂牌企业与所有挂牌企业平均年成交金额差异

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

综上,拟IPO的挂牌企业总体上具有业绩优异、制造业比重高、做市转让比重高、定增实施比重高、定增融资规模大、股票成交活跃的特点,是名副其实的新三板优质企业群体。如若这些企业终将转板离开新三板,将是新三板市场的一大损失。第二节 分层制度的推出对拟IPO企业有何影响 一、部分优质企业铁定入选创新层,但却执意要走

5月27日,《分层管理办法》出台,《分层管理办法》与之前发布的征求意见稿相比,分层标准在硬性标准上作出了一些调整。除标准二不变外,其它两项标准都有改变,标准一删除了“最近3个月日均股东人数不少于200人”的条件。标准三调整了平均市值的统计口径,增加了“合格投资者不少于50人”的条件。共同标准则增加“最近12个月股票发行融资额累计不低于1000万元”的条件,对公司治理情况、违法违规情况、出具会计报告情况进行详细的要求。整体上看,最新发布的《分层管理办法》要求更为严格,管理事项更为明确。

根据联讯新三板研究院统计,已有951家企业已经在严格的意义上符合了入选创新层的分层标准,入选率为12.9%。其中,符合三项标准及共同标准的挂牌企业有20家,符合两项标准及共同标准的挂牌企业有163家,仅符合一项标准及共同标准的挂牌企业有768家。

在这951家“准创新层”企业中,属于拟IPO企业的有77家,占拟IPO挂牌企业总数的57.5%,换句话说,超过了一半的拟IPO挂牌企业符合了创新层标准。值得注意的是,符合三项标准及共同标准的20家挂牌企业中,有5家已经进入上市辅导阶段,这5家挂牌公司分别是维珍创意(430305.OC)、麟龙股份(430515.OC)、润农节水(830964.OC)、康泽药业(831397.OC)和天丰电源(832283.OC);在符合两项标准及共同标准的163家挂牌企业中,也有23家为拟IPO企业。

图表

10

:符合三项分层标准及共同标准且正在上市辅导的挂牌企业

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

图表

11

:符合两项分层标准及共同标准且正在上市辅导的挂牌企业

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

符合创新层多项标准及共同标准的入选企业是新三板挂牌公司的佼佼者,数据指标已经充分展现了这些公司的实力和投资价值,入选创新层也是板上钉钉的事情。但令人不可思议的是,但偏偏就是这样优质的企业无视分层利好的推出,选择了其它的出路,让人唏嘘不已。

让人唏嘘不已。二、分层标准突变,部分拟IPO挂牌企业猝不及防

在《分层管理办法》中,全国股转公司结合市场反馈意见,一方面进一步细化了分层方案,另一方面从增加分层标准的公平性和抗操纵性考虑,优化了分层标准。就是这些分层标准的变化,改变了一些挂牌企业的命运归属。这一点,在拟IPO挂牌企业中体现得淋漓尽致。

在《分层管理办法》中,最引人关注的是标准一删除了关于“最近3个月日均股东人数不少于200人”的限制条件。股转公司对于这一标准调整的解释是“目前全国股转系统合格投资者人数较少,大部分挂牌公司交易不活跃,股权集中,股东人数较少,且标准一针对的多为绩优成熟型公司,投资价值比较稳定,因此吸收市场意见相应予以调整。”

根据联讯新三板研究院统计,在77家准创新层拟IPO企业中,有37家为经过分层标准调整后,新入选创新层的企业,其中有36家都是因为标准一此项重大调整从而符合创新层入选条件的。原本,这些挂牌企业多是在看到分层征求意见稿之后,自觉无望入选创新层,只得转板另谋出路,孤注一掷闯IPO。岂料,事情的结局峰回路转,变化来的出乎意料,让这三十余家企业瞬间处于尴尬之地,左右为难。

图表

12

:新入选创新层的拟IPO挂牌企业

资料来源:东方财富Choice、启信通数据三、分层标准确定后,挂牌企业集体出逃

在《分层管理办法》公布之后的十天时间内,有27家挂牌企业发布了上市辅导公告,仅6月7日一天,就有16家挂牌企业发布了上市辅导公告,出现井喷现象。根据据联讯新三板研究院分析,这其中除了14家挂牌企业自知无望进入创新层,转而闯关IPO外,还有13家挂牌企业符合创新层的准入标准,包括了7家符合两项以上标准的优质企业。特别是山水环境(831562.OC),是经过我们筛选过后,符合三项创新层标准的20家企业之一。

一众无望进入创新层的企业们夹带着多家准创新层优质企业,一起出逃新三板,成为了当下非常值得深思的现象,直接反映出挂牌企业在分层到来的关键时刻所产生的忧虑情绪。预计这种现象将会一直延续到6月底分层正式实施之前,拟IPO大军的数量还将进一步扩容。

图表

13

:分层标准出台后出逃的准创新层挂牌企业

资料来源:东方财富Choice、启信通数据第三节 拟IPO挂牌企业面对的形势复杂——转板难度很大,诱惑力也很大 一、直接转板通道尚未开通

关于转板,先后有多项政策提及此事。2013年,《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》指出,挂牌公司达到股票上市条件的,可以直接向证券交易所申请上市交易。2015年12月,国务院常务会议再次提出研究推出新三板向创业板转板试点。今年3月份发布的《国民经济和社会发展第十三个五年(2016-2020年)规划纲要》指出,发展多层次股权融资市场,深化创业板、新三板改革,建立健全转板机制和退出机制。

但到目前为止,新三板挂牌企业若要在A股上市,需要先从新三板摘牌再重新排队走一遍IPO流程,转板渠道并不畅通,市场上至今尚未曾出现一家能够直接转板的企业。

转板制度虽提出时间较早,但在实际具体实施层面推进缓慢。引入转板制度,给予资质优异的企业转板到中小创或者主板市场的途径,无疑会大大增加新三板的吸引力。但是,由于新三板是准注册制,而A股是审核制,转板不通畅实际上是两套不同的上市机制在博弈。审核制下的上市公司需报送证监会经过长时间的充分审查,上市公司成本高昂,而新三板挂牌成本很低。鉴于IPO排队的漫长等待和不确定性,若马上推出转板制度,新三板质优企业可以直接转板至A股,那将会分流大部分IPO 排队企业先到新三板挂牌,待时机成熟后再转板,这将会陷审核制于尴尬境地。因此,当A股注册制确定了推行时间表后,新三板和A股之间的转板机制才有可能被提上日程。二、IPO转板难度很大

新三板挂牌企业要想成功转板中小创,难度也是很大的。首先从转板频次来看,从2007年8月粤传媒转板以来,总共只有12家三板企业(其中11家新三板企业)成功实现了转板的愿望。并且,自2015年6月合纵科技转板至创业板以来,长达一年的时间内,再无新三板企业成功转板的案例出现,转板之门似乎已被封住。

图表

14

:成功转板中小创的原三板企业一览

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

再从挂牌企业从挂牌到摘牌上市周期来看,成功转板的11家新三板企业挂牌时间不晚于2009年,在新三板市场上平均挂牌时间超过了五年,转板的目的更多是由于企业发展壮大,具备进入到更高层次的资本市场发展的条件。而目前发布公告进入上市辅导的挂牌企业多数挂牌时间还不到两年,甚至有部分企业挂牌时间还未满半年,就迫不及待发布上市辅导公告,视转板如同游戏,投机心态明显,这类挂牌企业能够成功获批转板的概率就更低了。

图表

15

:拟IPO挂牌企业的挂牌周期分布

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

若从上市门槛来看,一眼望去,拟IPO企业的财务状况基本都符合了IPO上市的基本门槛要求。具体来看:

1)净利润指标除了好买财富2014年净利润为负以外,均符合创业板上市净利润基本条件(近两年年均为正数且累计不少于1000万元),有116家拟IPO企业甚至符合了主板及中小板的净利润要求(近三年均为正数且累计超过3000万元);

2)134家拟IPO企业营业收入指标全部达到创业板要求(最近一年营业收入不少于5000万元),有120家拟IPO企业甚至符合了主板及中小板的营业收入要求(近三年营业收入累计超过3亿元);

3)134家拟IPO企业净资产指标全部达到创业板要求(最近一期末净资产不少于2000万元)。

但是,目前我国IPO上市还是审核制,注册制的推行仍然没有具体时间表,IPO的各项成本和风险并没有体现在纸面上。对于拟IPO挂牌企业来说,上市主要有以下几个阻碍因素:

首先,IPO审批上市时间漫长。截至2016年6月2日,IPO已过会未发行120家,排队正常待审企业651家,其中中小板排队正常待审124家,创业板排队正常待审226家。按照目前A股市场每个交易日有一至两家新股上市的频率计算,仅消化目前排队上市的近800家企业就需要2年以上时间。这还不包括类似于2012年11月至2014年1月连续14个月暂停IPO的突发情况,A股历史上曾出现多次IPO暂停的情况,如若今后再次出现此类IPO空窗期,将大幅加重排队企业上市的时间成本。

在漫长的IPO排队审核期间,IPO企业无法进行融资,这对于过去能够在新三板拥有便利融资渠道的挂牌企业而言,将比其他企业付出更大的机会成本。

其次,IPO过会风险较大。虽然近两年IPO过会率维持在较高水平,但进入发审会审核环节的拟IPO企业仍存在被否的可能。今年以来,先后有上海锦和、汉光科技、西点药业、中油恒燃、科龙节能等5家公司首发申请未获通过,此外,还有华迈燃气和辰欣药业等公司被证监会取消审核。除了上会被否以外,更多的企业折戟IPO的形式是在上会前被终止审查,2016年以来,已有19家企业被终止审查。而在2013年IPO空窗期,一整年就有高达291家企业被终止审查。

因此,如果拟IPO挂牌企业递交上市材料后从新三板摘牌,但最后折戟IPO的话,将会面临两者皆失的痛苦局面。对于拟IPO挂牌企业来说,IPO的机会成本明显高于其他申报IPO企业。

再次,IPO费用高昂。企业在国内A股上市费用以中介机构费用为主,券商承销费用直接与募集资金额度挂钩,上市总成本约为募集资金总额的6%-10%,普遍在3000万元以上。这对于仍普遍处于成长期规模较小的新三板企业来说,无疑是一笔巨大的负担。

最后,IPO隐形门槛在提高。证监会对IPO的审核有从严迹象,并且近期审核偏严是趋势所向。由于上市排队企业数量众多,IPO供需严重不平衡,保荐券商和监管部门实际上对IPO企业的净利润规模的要求要高于明文规定的基本标准。如果拟IPO企业的净利润规模偏低,成功上市风险将会加大。

除了这些问题以外,拟IPO挂牌企业还可能存在各种股权结构问题、法律问题、关联交易问题需要解决,存在瑕疵的挂牌企业上市之路将更加艰难。三、IPO转板诱惑力也很大

虽然IPO之路艰难异常,但是一旦挂牌企业成功实现转板,对企业估值的提升将起到立竿见影的目的。以最新成功转板的合纵科技(300477)为例,摘牌前最后交易日的市值为7.14亿元,市盈率TTM仅7.85倍。仅十天后登陆创业板,上市首日市值跃升至16.53亿元,随后股价一路上升,现如今,合纵科技的市值已经超过70亿元,市盈率也提高到70倍以上。这种企业估值的迅速提升效应,让所有新三板企业都羡慕不已。

图表

16

:合纵科技上市后股价走势图

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

图表

17

:成功转板中小创的企业估值变化情况

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

新三板企业转板,除了估值得到迅速提升以外,股票流动性的改善、企业形象地位的提升、股东财富的膨胀等方面的变化也将是显而易见的。第四节 个案分析:梳理挂牌企业“叛变”出走的内在原因 一、高成长挂牌企业

1、维珍创意

维珍创意是一家ATM形象创新及安全防护产品整体方案提供商,公司主营业务是ATM形象创新及安全防护产品的工业设计、IT软硬件研发、市场开拓、系统集成、产品生产、系统安装及售后服务。

维珍创意于2013年8月16日在全国股转系统挂牌上市,根据2015年年报,公司实现营业收入9325.81万元(不含税),比去年同比增长34.06%;利润总额和净利润分别为3590.50万元、3176.84万元,比去年同期增长27.21%、25.86%。公司总资产为17936.27万元,净资产约为14982.02万元,比去年同期增长26.45%、26.55%,取得了良好的经营业绩。目前维珍创意市值近10.9亿元。

图表

18

:维珍创意2011-2015年营业收入变化

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

图表

19

:维珍创意2011-2015年净利润变化

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

可以看到维珍创意近几年正在高速成长,规模迅速扩张。虽然营业收入和净利润同比增长有所减缓,但是总体成长能力优异。

根据东方财富Choice数据,维珍创意2013年-2015年市盈率平均值分别为15.67、19.84、54.25,三年市盈率持续上涨且增幅较大。由于维珍创意是一家高速成长的企业,股票目前的高市盈率较为准确地反映了该公司的价值。

图表

20

:维珍创意挂牌新三板以来市值变化

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

维珍创意自挂牌上市以来,历史日市值变化较大。2015年4月3日,维珍创意市值达到最大25.19亿元,此后的一年中市值不断缩水,目前维持在11亿元左右,如此大幅度的缩水也是维珍创意转板IPO的主要原因。

对比在A股市场与维珍创意所属行业相同,主营产品为软硬件产品的研究、设计、开发、制造等与维珍创意相似的宝信软件(600845),市盈率近几年维持在40-80倍,市值从上市时的22亿元增长至148亿元,不难看出此类企业在A股市场有着更好的估值表现。

图表

21

:宝信软件市值变化

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

符合新三板三项分层标准及共同标准的维珍创意转板IPO不是没有原因的。随着我国银行业的快速发展和整合上游产业链,对公司的整体资金实力提出了更高的要求,因此需要大量资金做后盾。公司栖身于新三板可用于抵押的资产规模较小,导致融资能力不强,进而阻碍了企业的发展步伐。基于资金要求,与市值不断缩水的现状,若转入主板市场或许可以带来更多的资金与股票流动性,有助于企业规模的进一步扩张与成长。

2、哇棒传媒

哇棒传媒专业从事于提供专业的移动互联网广告全案策划,以及为广告主提供精准、高效的广告投放服务。公司业务主要是通过自主广告平台和外部广告平台为品牌客户及广告代理机构提供移动互联网广告投放服务。

哇棒传媒于2013年12月4日在全国股转系统挂牌上市,根据2015年年报,公司实现营业收入22,240.07万元,较上年度的10,086.12万元增长120.50%,实现净利润2,431.41万元,较上年度的1,427.91万元增长70.28%。公司在2015年度积极布局,并开始实施外延扩张战略,主要的重大事项有:设立了全资子公司专业从事移动DSP广告平台的研发和运营;设立了全资子公司涉足手游业务,探索更立体的移动营销新模式;通过定增增强资金实力,为高速增长打下基础,募集资金近2.5亿元;成功收购昊海金桥70%的股权。目前哇棒传媒市值达10亿元。

图表

22

:哇棒传媒2011-2015年营业收入变化

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

图表

23

:哇棒传媒2011-2015年净利润变化

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

可以看到哇棒传媒近几年正在高速成长,规模迅速扩张,盈利能力迅速提升。

根据东方财富Choice数据,哇棒传媒2013年-2015年市盈率平均值分别为100.91、9.54、2.65,三年市盈率持续上涨,尤其2015年由于营业收入增长达到100%以上,2015年的市盈率平均值也迅猛上涨达到100倍,可以看出哇棒传媒是一家高速成长的企业,股票的高市盈率恰巧准确地估量了该公司的快速成长,同样具有投资价值。

图表

24

:哇棒传媒挂牌新三板以来市值变化

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

哇棒传媒自挂牌上市以来,历史日市值变化不大。市值由上市时的2.70亿元增长至11亿元左右。对比在A股市场的移动互联网概念股拓维信息(002261),市值由24.76亿元增长至156.04亿元,市盈率维持在70-90倍;A股中小板传媒板块的思美传媒(002712),市值由31.21亿元增长至108.90亿元,市盈率维持在100倍左右,不难看出同类企业在A股市场会有更好的估值表现。

图表

25

:拓维信息市值变化

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

图表

26

:思美传媒市值变化

资料来源:东方财富Choice、启信通数据

目前哇棒传媒成长态势良好,转板IPO主要原因是资金制约,栖身于新三板融资能力不强。公司于2015年4月30日通过公司股票发行事项,共募集资金2.49亿元。公司是新兴产业中的新媒体企业,在以前年度中,公司没有大额的外部投资介入,因此在经营资金方面不具有优势条件。以前年度公司业务的发展主要依靠自有资金,目前公司进入移动媒体市场的快速发展期,所需要的资金将会增加。同时随着市场的开拓力度的加大,也将需要更多的经营和发展资金支持。特别是投标大型移动媒体项目的能力受到制约,而且资金实力影响公司对高级人才的吸引能力。所以尽管企业符合新三板创新层的分层标准,为在主板市场得到更高的估值与资金,最终仍选择了无视分层利好的推出,“出逃”新三板。二、知名挂牌企业

1、天地壹号

天地壹号是一家集研发、生产、销售醋饮料及其他饮料的股份制企业,是具有中国元素的新锐健康饮料产品的价值挖掘者和品牌运营商,经历十几年的积淀发展,已然成为国内知名的醋饮料品牌与市场领先者。

天地壹号于2015年8月20日挂牌上市,2015年公司实现营业收入15.74亿元,同比增加4.48亿元,增幅39.79%,归属挂牌公司股东的扣除非经常性损益后净利润4.09亿元,同比增加1.68亿元,增幅69.58%,实现每股收益1.10元,同比增长73.71%。

依据2016年6月6日数据,天地壹号在行业中排名前列,总市值远超行业均值4.72亿元,达88亿元。市盈率为20倍,相对非高成长企业,低市盈率表示投资价值越高。相较于主板市场制造业的市值均值115.17亿元,天地壹号还有很大的成长空间。

根据wind的统计数据,天地壹号挂牌当天,总市值高达130亿元,而根据2016年6月6日的最新数据,天地壹号的市值只有88亿,因此进入新三板以来,天地壹号的总市值是有大幅缩水的。而且,天地壹号曾在2013年初冲刺过IPO,但由于苹果醋质量投诉问题以及IPO暂缓等问题,最终终止了IPO。因此,我们能看出天地壹号一直是想要进入主板市场的,只是由于IPO没能成功才进入新三板,进入新三板后并没能够得到足够的融资,总市值反而发生了缩水,这就促使天地壹号继续向主板市场发起冲击。

同时,根据天地壹号的公开转让说明书,我们能够知道其目前的劣势就是融资渠道相对单一,融入的资金不足以满足公司发展的需求。公司另一个劣势是缺乏全国范围内的知名度和影响力,但是公司如果能够进入主板市场,必然能够短期内大幅提高公司的知名度影响力,帮助其更快更好的占领相关市场。

根据Wind资讯软饮料各子行业收入增速的数据显示,碳酸饮料等子行业的收入增速不断降低,而含乳饮料和植物蛋白饮料等子行业的收入增速不断上升,这说明我国消费者营养、健康的意识不断增强,营养、健康、天然的饮料将成为饮料行业发展的必然趋势,而醋饮料凭借其良好的口感及独特的营养价值必将在未来饮料行业结构优化的过程中占据一席之地。在这种发展的关键时期,公司必然想要能够快速的占据市场,成为行业的领军企业。

因此,尽管企业能够进入分层之后的创新层,但创新层的利好并不足够满足企业融资的需求。而一旦能够进入主板市场,不仅能够使公司获得更多的融资,也能够是企业的知名度、影响力以及声誉获得极大的提升,这样能够促进公司业务的拓展,加快公司占领市场的速度,加速公司的发展。因此,天地壹号会在创新层利好的情况下,仍希望进入到主板市场。

2、恒信玺利

恒信玺利主要从事钻石珠宝首饰产品的设计研发和销售。根据消费者需求的不同,恒信玺利对市场进行细分,以“恒信”、“I Do”、“ooh Dear”和“恒信钻金殿”四个定位不同的品牌面向不同的目标市场进行销售。恒信玺利主要产品涵盖钻石镶嵌类戒指、项链、耳饰、手链、吊坠等。

恒信玺利于2015年7月10日在全国股转系统挂牌上市,2015年度,公司实现营业收入141,312.40万元,,比上年同期增长10.07%;实现利润总额30,150.76万元,比上年同期增长16.93%;实现净利润22,349.14万元,比上年同期增长16.82%。截止2015年12月31日,公司总资产231,158.28万元,净资产138,507.06万元。

依据2016年6月6日数据,恒信玺利在行业中排名前列,总市值远超行业均值6.28亿元,达34亿元。市盈率为15倍,低于行业均值42.82倍,恒信玺利的低市盈率是由于每股收益高达2元,具有较高的投资价值。相较于主板批发和零售行业的市值均值79.15亿元,恒信玺利还有很大的成长空间。

同时,我们注意到恒信玺利曾两次冲IPO失败,一次是2011年3月被受理,当年9月被撤回申请;另一次是2012年1月被受理,当年5月被撤回申请。并且在2015年1月欲借壳宝光股份上市再次失败。因此,我们能够判断恒信玺利其实是想要进入主板市场的,但是由于IPO失败才暂时进入新三板市场,新三板市场本身对其的吸引力并不大。

同时,由于新三板交易量较小,融资能力有限,尽管新三板分层能够给公司带来利好,但总的来说还是不能满足这些新三板大公司的融资需求。而且公司本身目前已经拥有较多的优势品牌,一旦能够进入主板市场,则能够更好的占据珠宝市场,保持甚至扩大自己品牌的一些领先优势。

另外,恒信玺利鲜明的市场定位和成功的多品牌策略使其在钻石珠宝首饰行业的不同消费者群体中建立了牢固的市场地位,并获得了诸多荣誉,其优势品牌“恒信”、“I Do”被认定为“中国驰名商标”。随着我国富裕人群的增加以及以高端钻石为代表的高价值珠宝首饰消费习惯的建立,高端珠宝市场的增长潜力巨大,除此以外,目前情感表达类钻石珠宝首饰消费市场正在成熟且增长迅速。面对消费稳定且如此庞大的市场,恒信玺利倘若转板IPO成功必将带来更高的行业地位,在珠宝市场具有更强大的竞争力。

综上,我们可以看出,类似于恒信玺利这类公司,公司本身从一开始就想进入主板,但由于冲击IPO失败才暂时进入新三板,因此这些公司本身留在新三板的意愿就不强,而且由于新三板融资能力有限,并不能满足这些公司的融资需求,这些公司必然会继续选择冲击主板市场。并且,进入主板市场还能够帮助这些企业获得更大的知名度和更好的声誉,对于这些公司占据市场、拓展业务具有相当大的推动和帮助。因此,这些公司“出逃”新三板是必然。三、有背景的挂牌企业

1、好买财富

好买财富管理股份有限公司是中国领先的第三方投资顾问公司,旗下全资子公司上海好买基金销售有限公司拥有中国证监会颁发的首批基金销售牌照。

好买财富于2015年11月27日在全国股转系统挂牌公开转让。根据公司2015年年报财务数据显示,公司总资产90194.07万元,公司营业收入40808.99万元,归属挂牌公司股东净利润3470.78万元。公司的总资产在新三板所有挂牌企业中可以排到271位。应该说公司一进入新三板就属于比较大的一个企业。

公司的第一大股东为深圳市腾讯产业投资基金公司。作为互联网巨头,腾讯进入新三板市场是为了帮助投资企业迅速成长,使得一批企业具备挂牌上市的条件,从而发展成为规模庞大的上市公司集群,成为新一代资本系霸主。因此,腾讯产业投资基金公司作为好买财富的第一大股东必然会去推动好买财富的上市。同时,好买财富本身资产在新三板企业中的优势,以及2015年营业收入增长率达到了367.21%,这些优势也都可以增加它冲击主板成功的概率。

另一方面,好买财富近期又拟在香港设立全资子公司好买香港有限公司,也就是说好买财富在不断进行业务的扩展,如果能够进入到主板市场将给它带来更大的融资机会,获得更多的融资,同时能够提高企业的声誉,有助于业务的扩展。同时根据新三板分层的要求,好买财富未能进入创新层,这也不利于好买财富在新三板的发展。

总的来说,好买财富转板的主要推动力是第一股东深圳市腾讯产业投资基金公司产业布局的需要。同时公司自身的条件、发展需求以及未能进入创新层也是推动元素。

2、德长环保

德长环保股份有限公司专注于城市生活垃圾发电业务,是德力西集团和长江集团在改善生态环境、发展循环经济的科学发展观的理念指导下,于2003年合资创办的从事环保产业的专业公司。公司业务横跨垃圾焚烧发电和危废处置两大领域,建立起一条针对固体废物进行“无害化、减量化、资源化”处置的产业链。

德长环保于2015年4月13日在全国股转系统挂牌公开转让。2015年10月12日,公司股票交易方式由协议转让转为做市转让。2015年11月18日,公司的上市辅导备案情况在证监局网站公示。根据公司2015年年度报告数据显示,公司2015年度营业收入26,022.82万元,同比上涨12.56,归属于挂牌股东的净利润为3,504.64万元,同比增长3.42%,公司总资产为98,522.41万元。公司资产在新三板所有挂牌企业中排在231位,在新三板也属于比较大型的公司。

公司的前两大股东分别是长江电气集团股份有限公司和德力西集团有限公司,两家公司均持有德长环保25.89%的股份。长江集团是一家以电气产业为主导,集制造、研发、贸易、信息服务为一体的多元化、无区域的现代化企业,系我国电气行业大型骨干企业。德力西集团有限公司是以生产经营输配电气为主业的国家大型乡镇企业。尽管德力西集团本身并没有上市,但是我们能发现,从2011年起,德力西逐渐收购广东甘化的股权,目前已经持有广东甘化41.55%的股份,成为第一大股东。德力西集团通过对广东甘化一系列的收购和增持,让自己集团下的光电板块成功借壳上市。目前,德力西新疆交通运输集团股份有限公司已向证监会提交招股说明书,拟登录上交所。由以上可以看出,德力西集团目前是在积极推动自己旗下的公司和控股公司上市的,德长环保的寻求转板上市,与其背后控股股东的需求和推动是密不可分的。

同时由于目前整个行业发展基础普遍较弱,城市生活垃圾分类制度尚待完善,因此整个行业具有相当大的发展潜力。公司本身目前拥有区域垄断、技术和管理方面的优势,尤其公司本身由两家大型的公司控股。两家控股公司都具有多年的集团企业管理经验,而目前在新三板,公司的融资手段仍然有限,并不能满足公司扩张的速度。因此,这两家本身拥有发展经验的控股公司,必然会努力推动公司进入主板,以获得更多的融资来加快公司的扩张速度,占领市场。毕竟这个行业目前还在起步阶段,具有相当大的发展潜力,而且还有国家政策方面的大力支持,公司必定希望利用好这个高速发展期来建立自己在这个行业的领先地位。

尽管在新三板分层落地落地之后,公司确定能够进入创新层,但是这个利好相对来说并不能满足公司对大规模融资发展的需求。作为新三板环保行业的佼佼者,公司必然希望能够进入到主板,获得更多的融资机会和更大的融资额,同时通过进入主板市场获得更好的声誉来打开全国的市场,而不是只在区域具有垄断优势。四、不愿坐以待毙的挂牌企业

1、富泰股份

安徽富泰股份发饰文化股份有限公司主要从事装饰性发饰制品的研发、生产和销售,并为客户和消费者提供相关服务。公司主要产品是生产人发发饰品,主要优势是采用100%人发原材料制作高端人发发饰品,相对于化纤材质的发饰品具有真实自然、可以烫染、梳洗随意、手感顺滑且长时间保持头发自然不变形的特点。公司在国内人发行业排名靠前,是专业服务于高端市场的发饰品生产企业。

富泰股份是2015年4月16日在全国股转系统挂牌公开转让。根据其2015年年度报告,公司营业收入是220728.84万元,归属于挂牌股东净利润是1795.93万元。根据其2015年发布的公开转让说明书显示,其控股股东为乔永、刘献和刘磊,出股比例均为30.72%,三人持股占公司所有股本的92.16%。同时根据2015年年报显示,公司控股股东没有变化,三人的持股比例也没有变化,控制的总股数占总股本的比例仍然为92.16%。

根据wind的统计,公司自上市以来,并没有任何转让成交记录,且公司也没有进行过定增发行,也就是说公司在新三板挂牌之后,并没有获得任何融资。而根据公司的公开转让说明书显示,公司的主要劣势就是资本实力和融资能力不足制约公司持续发展的速度,因此公司需要增强融资能力,但是进入新三版之后我们可以看到,公司的融资能力并未得到增强,这就促使公司希望能够进入主板获得更多的融资机会。同时,随着五月份新三板分层方案的落地,我们能够发现富泰股份并不能够进入创新层。

因此,由于进入新三板之后并没有获得融资,同时在分层方案落地后,继续待在新三板对公司来说可能更加不利,使得公司谋求转板进入主板市场。

2、爱威科技

爱威科技股份有限公司以“机器视觉”应用于显微镜检验自动化的技术为依托,专注于提高医疗机构的疾病检验诊断水平和效率,面向全球医疗检验诊断市场提供系统化的解决方案。目前,公司的产品有尿液有形成分分析仪及配套试剂、半自动及全自动尿干化学分析仪、粪便分析仪、生化分析仪等。公司产品已经在全国3000家以上的医疗卫生机构得到使用,产销量居国内同行业前列,是本土品牌中的领军企业。

爱威科技是2015年2月5日在全国股转系统挂牌公开转让。根据公司2015年年报显示,公司2015年营业收入为9350.00万元,归属于挂牌股东净利润为2455.11万元,总资产为16652.51万元。根据2014年10月公司公布的招股说明书显示,公司第一大股东为丁建文,其所持有的股份占总股本的50.97%,同时根据2015年年报显示公司第一大股东没有变化且持股比例仍为50.97%。

同时根据wind数据显示,公司现有的十大股东和挂牌时十大股东没有变化,而且各股东的持股比例也没有变化,前十大股东所持股份占总股本的98.14%。同时根据wind数据显示,爱威科技挂牌以来协议成交总额为2299.38万元,成交180.20万股。而且协议成交主要是在2016年5月30日这一天,成交额为2296.80万元,成交180万股。

同时公司挂牌以来并没有进行定增,因此公司挂牌一年多以来并没有获得太多的融资。而根据公司的公开转让说明书,公司的主要劣势就是企业规模小,资本实力较弱。因此,公司进入新三板并未能够弥补自己的劣势。同时2016年5月新三板分层标准落地,爱威科技并不能进入创新层,因此公司在新三板的融资前景或者说待在新三板并不能够给公司带来更大的发展。由此,公司可能更加希望能够进军主板市场,来谋求公司更大的发展。

同时根据公司2015年4月19日的公告显示,公司拟在美国设立全资子公司,希望能够进军国际市场,加快爱威产品的全球化。而要达到进军全球市场的目的,公司必然更希望进入主板市场获得更多的融资来支持自己扩大产业。

因此综上所述,公司在新三板一年多并没有比挂牌之前得到更大的发展,同时新三板分层的新政也未能给公司带来利好,甚至说给公司带来了更大的不利,而公司目前又再谋求更大的发展,期望进入国际市场,所以必然会希望进入主板市场,来获得更大更好的发展。第五节 是继续冲击IPO还是留在新三板?——因人而异,对症下药

在转板IPO风险和机遇并存的情况下,选择哪条道路最好是由挂牌企业根据外部环境结合自身情况权衡利弊的结果,切忌人云亦云。针对不同类型的企业,我们给出的最佳选择如下,欢迎对号入座:

1)如果挂牌企业已在新三板挂牌多年,与新三板共同成长壮大,经过了充分慎重的准备,具备了向IPO挑战的实力;或者挂牌企业之前曾经闯关IPO,不得已委身新三板,待时机成熟后重启IPO。那么无需多言,顺其自然,只管走自己的路,去成就更伟大的梦想;

2)如果拟IPO挂牌企业拥有着雄厚的股东背景,大股东一心推动挂牌企业IPO上市,在挂牌企业公司治理、股权结构没有硬伤的情况下,挂牌企业不需要有太大的压力和负担,也别无选择,只需走完上市流程就好;

3)如果拟IPO挂牌企业质地非常优秀,受新三板的平台限制,不能更好的反应其估值水平,与A股同类企业估值差距巨大,那么去闯一闯IPO未尝不可。即便不能成功登陆A股,回归新三板,创新层也能成为他们温暖的家。来年待新三板转板制度逐步完善之时,再做打算;

4)如果拟IPO挂牌企业经过评估后,预期公司进入创新层后融资能够更加便利、估值能够向A股市场靠拢、流动性能够迅速提升,那么与其在IPO过程中耗费过多的时间和资金,不如耐心等待,对新三板的未来要有信心,分享进入创新层后的政策红利;

5)如果拟IPO挂牌公司因为分层标准突变,进入了创新层名单之列,那么请再慎重考虑,毕竟只有少数优秀挂牌企业才能进入创新层,好运从天而降就要抓住,留在新三板称王是当下明智之举;

6)如果挂牌企业质地还算不错,但仍不能符合创新层标准,与创新层失之交臂。那么稍安勿躁,不妨多等上一年,提升自身硬实力,再根据市场和政策变化调整策略。切忌匆忙应对,两者皆失;

7)如果挂牌企业挂牌时间不长,没有定增融资,没有成交,不能有效借助新三板平台进行资本运作,反而有成为“僵尸股”的迹象。那么这类企业选择IPO与其说是为了得到更好的发展,不如说是在“撞运”。这类企业即便去闯IPO,成功的几率也相对较小,改变生存环境不如去试着改变自己。

以下内容为系统自动转化的文字版,可能排版等有问题,仅供您参考:

2018年IPO专题市场投资调研分析报告 目录 第一节 分层落地前,挂牌企业加速逃离新三板 ........................................................ 6 第二节 分层制度的推出对拟 IPO 企业有何影响 ...................................................... 11 一、部分优质企业铁定入选创新层,但却执意要走 ........................................ 11 二、分层标准突变,部分拟 IPO 挂牌企业猝不及防 ........................................ 13 三、分层标准确定后,挂牌企业集体出逃 ........................................................ 15 第三节 拟 IPO 挂牌企业面对的形势复杂——转板难度很大,诱惑力也很大 ....... 16 一、直接转板通道尚未开通 ................................................................................ 16 二、IPO 转板难度很大 ......................................................................................... 17 三、IPO 转板诱惑力也很大 ................................................................................. 19 第四节 个案分析:梳理挂牌企业“叛变”出走的内在原因....................................... 21 一、高成长挂牌企业 ............................................................................................ 21 二、知名挂牌企业 ................................................................................................ 27 三、有背景的挂牌企业 ........................................................................................ 29 四、不愿坐以待毙的挂牌企业 ............................................................................ 31 第五节 是继续冲击 IPO 还是留在新三板?——因人而异,对症下药 ................... 33 图表目录 图表 1:发布上市辅导公告的挂牌企业数量(单位:家) ...................................... 6 图表 2:拟 IPO 挂牌企业制造业占比 ......................................................................... 7 图表 3:所有新三板挂牌企业制造业占比 .............


  • 与《2018年IPO专题市场投资调研分析报告》相关:
  • 2018年新三板IPO投资市场调研分析报告
  • 2018年药企IPO专题投资分析报告
  • 2016年IPO专题市场投资调研分析报告
  • 中国IPO专题市场投资调研分析报告
  • 2017年IPO专题市场投资调研分析报告
  • 2018年中国书店专题市场投资调研分析报告
  • 本站网站首页首页教育资格全部考试考试首页首页考试首页职业资格考试最近更新儿童教育综合综合文库22文库2建筑专业资料考试首页范文大全公务员考试首页英语首页首页教案模拟考考试pclist学路首页日记语文古诗赏析教育教育资讯1高考资讯教育头条幼教育儿知识库教育职场育儿留学教育高考公务员考研考试教育资讯1问答教育索引资讯综合学习网站地图学习考试学习方法首页14托福知道备考心经冲刺宝典机经真题名师点睛托福课程雅思GREGMATSAT留学首页首页作文
    免责声明 - 关于我们 - 联系我们 - 广告联系 - 友情链接 - 帮助中心 - 频道导航
    Copyright © 2017 www.xue63.com All Rights Reserved