2018年中国消费金融市场投资分析报告

来源:互联网 由 数据前瞻 贡献 责任编辑:王小亮  

2018年中国消费金融市场投资分析报告

目录

第一节 消费金融在中国是朝阳行业吗?

7

一、过去:砥砺前行三十年

9

二、未来:模式创新促行业纵深发展

10

第二节 美国经验有哪些值得借鉴的?

11

一、行业发展的内在动因:消费为主的经济模式,以及居民经营资产负债表的意识

11

二、行业发展的推动力:金融基础设施建设与金融创新

15

三、消费金融主体:商业银行和金融公司为主,多元化发展

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第三节 未来增长前景有多大?

19

一、消费经济模式决定消费金融,按揭存在挤出效应

19

二、居民资产负债表的拆分分析:低收入人群最具加杠杆实力

21

三、预计2020年消费信贷将达到10万亿规模

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第四节 我国目前有哪些商业模式?

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一、模式一:商业银行——传统信贷转型,注重产品创新和场景延伸

25

二、模式二:消费金融公司——牌照价值仍旧明显

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三、模式三:互联网企业的消费金融——依托场景,协同电商主业

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第五节 哪类公司将受益行业发展?

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一、未来的消费金融更加突出差异化竞争,相对看好互联网经营模式

35

图表目录

图表 1:商业银行在消费信贷领域占据最核心地位

7

图表 2:我国消费信贷规模及增速

8

图表 3:我国居民贷款构成(2015年)

8

图表 4:我国消费金融行业发展历史

9

图表 5:消费金融产业链

10

图表 6:蚂蚁金服和京东金融消费信贷现状

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图表 7:互联网消费金融侧重于长尾用户

11

图表 8:美国狭义消费信贷规模及增速

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图表 9:美国消费信贷结构(分提供机构,单位:美元)

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图表 10:美国家庭部门贷款构成变化

13

图表 11:美国家庭部门贷款构成(2015年,单位:美元)

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图表 12:美国GDP构成

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图表 13:美国商业银行贷款构成变化

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图表 14:中美主要征信机构覆盖企业及自然人数量

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图表 15:美国住宅抵押贷款支持证券规模

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图表 16:美国消费信贷供给结构

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图表 17:美国金融公司消费信贷经营特点

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图表 18:美国金融公司消费信贷主要构成

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图表 19:美国金融公司主要资金来源

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图表 20:中国GDP构成

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图表 21:金融机构各项贷款增量占比

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图表 22:中国居民贷款结构

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图表 23:“消费信贷/消费支出”对比

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图表 24:中美“居民债务余额/可支配收入”

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图表 25:中国居民贷款规模

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图表 26:招商银行零售客户资产结构

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图表 27:预计2016-2020年社零额保持10%增速

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图表 28:预计2020年消费信贷规模达到10万亿

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图表 29:上市银行信用卡业务情况

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图表 30;部分上市银行消费贷款余额(2015)

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图表 31:建行和招行消费信贷筛选标准

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图表 32:商业银行部分消费信贷品种利率水平

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图表 33:消费金融公司经营模式

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图表 34:国内消费金融公司概况

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图表 35:中银消费金融产品体系

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图表 36:电商平台衍生出互联网消费金融

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图表 37:京东金融、蚂蚁金服和苏宁金融的消费信贷经营模式

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图表 38:分期乐经营模式

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表格目录

表格 1:上市银行消费金融布局概览

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表格 2:捷信三类消费信贷产品概况

31

表格 3:主要互联网消费贷产品概况

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表格 4:部分分期购平台概况

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表格 5:蚂蚁金服和京东金融开展消费金融业务的优势

36

介绍

一、概况

启信通数据,专业从事市场调研;从1998年开始涉及市场调研工作,前期主要为科研机构和行业协会做市场调研;在2008年以后开始面向企业推广,经过这几年的努力,得到了国内外企业的充分认可,取得了一定的市场效果。

启信通数据专业调研涉及化工、汽车、互联网、人工智能、建材、钢铁、电子、农业、纺织、家电、IT、医药等行业,专业调研人员150余人;同时,启信通数据和国内主要科研机构、大专院校建立了紧密的合作关系,建立了比较完善的市场调研机构,是企业了解市场的平台。

启信通数据累计服务超过10000家企事业单位;我们的客户遍及各大行业,包括省市级的政府及机构。

代表性客户包括:

中国核工业第二四建设有限公司

河北钢铁股份有限公司

杭州士兰微电子股份有限公司

上海仪电控股(集团)公司

西安特变电工电力设计有限责任公司

中国海运(集团)总公司

长兴化学工业(中国)有限公司

阿尔斯通(武汉)工程技术有限公司

西门子(中国)有限公司

艾欧史密斯(中国)热水器有限公司

潍柴动力西港新能源发动机有限公司

松下电器(中国)有限公司

一汽轿车销售有限公司

集瑞联合卡车营销服务有限公司

固铂轮胎(中国)投资有限公司

柳州五菱柳机动力有限公司

福田雷沃国际重工股份有限公司

辽宁现代农机装备有限公司

ABB(中国)有限公司

上汽通用五菱汽车股份有限公司

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司

株洲南车时代电气股份有限公司

中国林产工业协会地板专业委员会

河南省财政厅

西子奥的斯电梯有限公司

上海电气集团股份有限公司

成都航天模塑股份有限公司

四川帝王洁具股份有限公司

久保田农业机械(苏州)有限公司

郑州宇通客车股份有限公司

安徽奇瑞汽车销售有限公司

宝钢新日铁汽车板有限公司

雅居乐地产置业有限公司

上海医药集团股份有限公司

中国外运股份有限公司

浙江正泰电器股份有限公司

鞍钢集团矿业公司

招商局集团有限公司等

二、我们的市场调研设计方案包括

1)专业市场调研专员与业内领先企业决策者沟通,确定调查方案和测量手段

2)分布各地市场调研小组对调研目标进行全方位监测

3)业内专家及社科院专家对目标行业从多方角度作出独到见解

4)职业分析师通过各方渠道来源数据进行整理分析,对市场作出合理预测及应对策略

5)和国外多家知名调研机构合作,分类采纳多方调研结果

6)对所获信息审核并择其精髓编撰成册

三、我们的市场调研设计方案包括

1)专业市场调研专员与业内领先企业决策者沟通,确定调查方案和测量手段

2)分布各地市场调研小组对调研目标进行全方位监测

3)业内专家及社科院专家对目标行业从多方角度作出独到见解

4)职业分析师通过各方渠道来源数据进行整理分析,对市场作出合理预测及应对策略

5)和国外多家知名调研机构合作,分类采纳多方调研结果

6)对所获信息审核并择其精髓编撰成册

四、数据来源

1)相关权威机构与协会(包括国家信息中心、海关总署、统计局以及相关协会)

2)合作单位(包括国内与国外的专业第三方咨询机构)

3)中心调研数据:中心自己监测所获取的第一手数据。

4)报告中所涉及到的数据都会注明数据的来源。

第一节 消费金融在中国是朝阳行业吗?

消费金融亦即信用消费,用未来的钱满足现在的消费需求,是指向居民个人提供的、以生活消费为目的的贷款产品和金融服务,广义上的消费金融包括住房按揭贷款。目前我国从事消费金融业务的主体既有持牌(准)金融机构,如商业银行、汽车金融公司、消费金融公司以及小额贷款公司,也有依托互联网发展起来的电商平台、P2P平台等。

目前提供消费金融的产品主要是各类金融机构的消费贷款科目,商业银行、汽车金融公司、消费金融公司提供的消费贷款余额分别约为3.6万亿元(2015年底数据)、3200亿元(2014年底数据)、460亿元(2015Q3数据)。

图表

1

:商业银行在消费信贷领域占据最核心地位

资料来源:中国人民银行,相关公司财报,启信通数据整理

一般来讲,消费信贷又有广义和狭义之分,若将住房按揭纳入统计则为广义消费信贷,否则即是狭义消费信贷。当然统计数据不会如此分类,根据人民银行公布的金融机构信贷收支统计数据,2015年居民部门贷款规模达到27万亿元,我们将其中的经营贷款扣除后的余额当作广义消费信贷,规模约19万亿元、占比70.1%,再粗略地将其中的中长期消费贷款(约14.9万亿元)当作住房按揭剔除,得到狭义的消费贷款,规模约4.1万亿元(注:由于部分消费贷款期限也会超过1年,例如分期还款等,所以该科目对消费信贷规模可能会存在低估)。本文后续讨论均是基于狭义的消费贷款,而将住房按揭贷款单独讨论。

从狭义消费贷款的构成来看,信用卡和纯消费贷是主要品种。1. 信用卡:2015年上市银行信用卡贷款余额约2.8万亿元,推测全行业规模约3~3.2万亿元,占比约70%~80%;2. 纯消费贷:2015年有披露数据的5家上市银行消费贷合计3463亿元,推测全行业约6000~8000亿元,占比约15%~20%。

图表

2

:我国消费信贷规模及增速

资料来源:中国人民银行,Wind,启信通数据整理注:上述金融机构口径包括央行、商业银行、信用社、财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、汽车金融公司和贷款公司等

图表

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:我国居民贷款构成(2015年)

资料来源:中国人民银行,Wind,启信通数据整理一、过去:砥砺前行三十年

自1985年中国银行发行国内第一张信用卡以来,我国消费金融行业的发展大致可以划分为三个阶段,而每一阶段的开启都代表着商业模式的创新或新业态的兴起。

1. 第一阶段(1980年代-2009年):这一时期国内从事消费信贷服务的机构主要是商业银行以及汽车金融公司,提供的金融产品主要是住房按揭、信用卡以及汽车贷款等,申请门槛往往较高,且除信用卡外贷款金额都较大。

2. 第二阶段(2009年-2013年):2009年银监会发布《消费金融公司试点管理办法》,批准4个城市试点消费金融,2010年首批四家消费金融公司北银(北京)、锦程(成都)、中银(上海)和捷信(天津)陆续成立。2013年银监会将试点范围扩大至16个城市,并颁布新的管理办法,在股东资质、业务范围、资金来源等方面放宽对消费金融公司的限制。

3. 第三阶段(2013年至今):伴随互联网业态的蓬勃发展,依托线上开展消费金融的模式逐步兴起,由于当前并无专门的互联网消费金融牌照,因此该类机构或基于小贷公司/消费金融公司牌照、或基于P2P模式开展业务。互联网消费金融模式的兴起主要得益于电子商务的快速增长,提供了丰富的消费场景并刺激了消费支出。

图表

4

:我国消费金融行业发展历史

资料来源:启信通数据整理二、未来:模式创新促行业纵深发展

消费金融产业链:资金+场景+资产。与传统信贷相比,消费金融的特点在于:1. 消费属性,消费金融往往依托消费行为而进行;2. 信用方式,即个人征信作用显著。因此我们认为未来消费金融发展将面临如下两点重要考验:1. 消费场景:尤其是消费从线下向线上迁徙的趋势给予互联网平台模式的空间;2. 衍生业态:包括征信体系建设和资产证券化等工具范围,这一方面由于借款人数量庞大且金额相对较小,征信以及大数据服务机构将起到重要作用;另一方面是由于消费金融公司和小贷公司资金来源有限,资产证券化资金来源可能成为突破资金和放贷杠杆限制的重要工具。

图表

5

:消费金融产业链

资料来源:启信通数据整理

互联网驱动消费金融创新,更侧重满足长尾用户需求。与主流的商业银行、消费金融公司、汽车金融公司等相比,互联网消费金融企业更侧重面向长尾用户开展业务。根据公开数据,蚂蚁金服旗下消费信贷产品“借呗”上线一年累计发放494亿元贷款、累计授信用户数超过3000万,人均发放贷款仅不到2000元,而京东“白条”亦呈现类似特征。尽管市场份额占比较小,但蚂蚁金服、京东金融等互联网金融企业利用互联网大数据创新消费金融经营模式,降低用户授信门槛并控制信用风险,对推进普惠金融具有非凡意义。

图表

6

:蚂蚁金服和京东金融消费信贷现状

资料来源:中国人民银行,相关公司财报,启信通数据整理

图表

7

:互联网消费金融侧重于长尾用户

资料来源:启信通数据根据公开资料整理第二节 美国经验有哪些值得借鉴的?一、行业发展的内在动因:消费为主的经济模式,以及居民经营资产负债表的意识

2015年美国狭义消费信贷规模达到3.5万亿美元,其中商业银行、金融公司和联邦政府占据最大份额,分别为40.4%、19.3%和26.9%。2008年金融危机爆发迫使家庭部门开始去杠杆化的过程,2009年曾出现负增长,之后逐渐恢复且在近两年保持5%左右的增速。

图表

8

:美国狭义消费信贷规模及增速

资料来源:美联储,启信通数据整理

图表

9

:美国消费信贷结构(分提供机构,单位:美元)

资料来源:美联储,启信通数据整理注:联邦政府项指联邦直接贷款项目下的学生贷款以及联邦家庭教育项目贷款

2015年广义消费信贷规模达到约14.6万亿美元,以住房按揭为主。根据美联储数据,住房按揭规模大约11万亿美元、占比约3/4,而狭义的消费信贷约占1/4。

图表

10

:美国家庭部门贷款构成变化

资料来源:美联储,启信通数据整理

图表

11

:美国家庭部门贷款构成(2015年,单位:美元)

资料来源:美联储,启信通数据整理

消费是驱动美国经济增长的最重要因素,正是高度依赖消费的经济增长模式,为美国消费信贷的繁荣提供了发展的土壤。根据美国经济分析局数据,在GDP构成中个人消费支出(含房屋购买)占比最高,除二战期间外基本保持了60%以上的贡献度,而相比之下私人部门投资和政府支出(含政府消费和投资)的贡献度各维持在20%左右。

商业银行信贷结构伴随经济模式变化:居民贷款占比稳步提升,而工商贷款占比逐渐走低。商业银行资产负债表结构是经济增长模式的反映,工商业贷款在商业银行贷款总额中的占比由1970年代的近40%下降至2015年的仅22.7%,与此同时包括消费贷款、住房按揭在内的居民信贷持续扩大,2015年占比达到39.2%。(注:2015年商业银行消费贷款仅1.3万亿美元,小于前面提及的3.5万亿美元,因为除商业银行外还有金融公司、信用合作社等其他机构亦提供消费贷款)

图表

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:美国GDP构成

资料来源:美联储,启信通数据整理

图表

13

:美国商业银行贷款构成变化

资料来源:美国经济分析局,启信通数据整理二、行业发展的推动力:金融基础设施建设与金融创新

征信在消费信贷中发挥基础设施作用,尤其是三大征信机构以及FICO信用评分的普及改善了金融机构和消费者之间的信息不对称问题,间接推动了消费信达的发展。目前有超过3/4的个人贷款基于FICO信用评分发放,而美国最大的个人征信机构Experian(益博睿)数据库覆盖了近9亿自然人,对消费信贷的扩张起到积极作用。

资产证券化极大扩充了消费信贷的资金来源,提高了资金的使用效率:一方面1980年代后期汽车贷款、信用卡贷款、助学贷款等消费贷款亦被纳入到资产支持证券的基础资产当中,另一方面证券化技术的日益成熟,尤其是对现金流和信用风险的剥离和重组技术更加趋于成熟,增强了现金流的可预测性。1980年代以来美国住房抵押贷款中证券化的占比快速提升,到2015年已达到64%。

图表

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:中美主要征信机构覆盖企业及自然人数量

资料来源:相关公司财报,央行征信中心,启信通数据整理

图表

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:美国住宅抵押贷款支持证券规模

资料来源:SIFMA,美联储,启信通数据整理三、消费金融主体:商业银行和金融公司为主,多元化发展

消费信贷的参与机构多元化:除商业银行和金融公司外,储蓄机构、信用合作社、保险公司乃至非金融企业都是消费信贷的发放主体。

1. 消费信贷起源于非金融企业,19世纪50年代以前非金融企业在消费信贷中占据最重要地位,包括一些零售百货商、连锁加油站等,通过“赊销”的形式从事消费金融业务;

2. 金融公司一度成为行业最核心力量,从50年代开始包括商业银行、金融公司、信用社等在内的金融机构逐渐占据消费信贷市场的主要份额,到70年代末金融机构已经提供了近90%的消费信贷;

3. 80年代商业银行开始占据主要市场份额,尤其是资产证券化逐渐成为消费信贷重要的资金来源之后,但这一局面在2008年金融危机后显著改变;

4. 目前,商业银行和金融公司仍是最主要的消费信贷发放机构,2015年市场份额分别为40.4%和19.3%,而联邦政府亦持有较多的消费信贷资产,包括学生贷款、家庭教育贷款等。

图表

16

:美国消费信贷供给结构

资料来源:美联储,启信通数据整理

金融公司是除商业银行外最重要的消费信贷提供机构。1. 资产端:最主要的消费信贷投放领域是汽车贷款,截至2015年末,由金融公司提供的消费信贷规模为6811亿美元(占比19.3%),其中汽车贷款占比达50%,这主要是因为金融公司中包括许多汽车厂商旗下的金融公司,如通用汽车金融服务有限公司、福特汽车信贷公司等。2. 负债端:发行债券是最主要的融资方式和资金来源,2015年占比达到60.4%。

图表

17

:美国金融公司消费信贷经营特点

资料来源:启信通数据整理

图表

18

:美国金融公司消费信贷主要构成

资料来源:美联储,启信通数据整理

图表

19

:美国金融公司主要资金来源

资料来源:美联储,启信通数据整理第三节 未来增长前景有多大?一、消费经济模式决定消费金融,按揭存在挤出效应

居民消费对经济贡献度弱于投资,但是未来转型方向。中国的经济主要依靠投资驱动,且这一模式在2000年以来呈现强化的趋势,2014年GDP构成中投资占45.9%、而居民消费支出仅占37.9%(美国同期分别为16.5%/68.4%)。因此,消费金融行业的发展有赖经济模式转型的成功,十三五规划纲要提出要促进消费升级、不断增强消费拉动经济的基础作用,而2016年3月人民银行和银监会亦共同发布《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》,国家政策对消费金融的支持力度可见一斑。

商业银行新增信用供给中,居民端占比有所提高。依靠投资驱动的经济增长模式自然而然会导致信贷资源更多向企业、尤其是向工业制造业倾斜。从金融机构贷款增量来看,2015年企业端占比达60.5%,而居民端仅贡献31.6%,当然我们也应该看到居民端的占比是在逐步上升的。

图表

20

:中国GDP构成

资料来源:国家统计局,启信通数据整理

图表

21

:金融机构各项贷款增量占比

资料来源:中国人民银行,启信通数据整理

住房按揭对纯消费信用存在挤出效应。根据金融机构信贷收支表的数据,在居民贷款中住房按揭占比超过50%,而短期消费贷款和经营贷款占比分别在15%和30%左右。指标对比来看,如果单纯看“消费贷款/消费支出”指标,中国和美国之间差距较大,分别为13%和28%,但若将住房按揭纳入考虑则“(消费贷款+住房按揭)/消费支出”指标中美之间的差距明显缩小,分别为114%和119%,表明住房按揭对居民消费支出的挤出效应显著。

图表

22

:中国居民贷款结构

资料来源:中国人民银行,启信通数据整理

图表

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:“消费信贷/消费支出”对比

资料来源:中国人民银行,启信通数据整理二、居民资产负债表的拆分分析:低收入人群最具加杠杆实力

过去十年中国居民部门债务陡峭式上升。我们以“居民债务余额/可支配收入”作为居民部门的杠杆衡量指标,通过对比中国和美国发现:中国杠杆指标虽低于美国,但已比较接近,美国自金融危机以来家庭部门持续去杠杆化,而与此同时中国居民部门的杠杆指标却快速上升,2015年二者分别达到109%和89%。

图表

24

:中美“居民债务余额/可支配收入”

资料来源:国家统计局,美联储,启信通数据整理

图表

25

:中国居民贷款规模

资料来源:中国人民银行,启信通数据整理

居民财富分布呈现典型的“二八分布”特征,隐含逻辑是居民加杠杆空间测算应更关注结构而非整体。由于目前尚无官方的居民资产统计数据,因此这里以招商银行的零售客户结构为例,并假设全社会的财富分布结构与此类似。

2015年招商银行私人银行和金葵花客户数量仅占0.07%和2.39%,而AUM占比却高达26.36%和52.16%,相比之下金葵花以下客户(主要是普卡和金卡客户)数量占97.54%,然而AUM仅占21.48%;户均AUM指标更可以体现出这种财富分布上的差距,三类客户分别为2553.7万、155万和1.6万。

图表

26

:招商银行零售客户资产结构

资料来源:招商银行财报,启信通数据整理

我们认为,中高收入人群加杠杆空间有限,低收入人群潜力最大:

1. 最高收入人群(以私人银行客户代替,仅有0.07%的人数占比),个体家庭债务水平或许不高,但与企业债务的关联导致隐形杠杆率较高,并且财富的使用可能不仅仅是消费,杠杆提升空间有限;

2. 高收入人群(以金葵花客户代替,仅有2.39%的人数占比),极有可能个体家庭杠杆率很低,但我们推测此类人群的财富积累较早、房产购买也较早,财富的使用也不仅仅是消费,杠杆提升空间有限;

3. 中等收入人群,无法测算出具体的人群数量,但其整体财富在全社会财富中的比例较低,按照(储蓄+理财)合计80万亿元测算,中等+低收入人群合计财富规模仅16万亿元,但居民按揭规模已超过17万亿元(这一数据包括前两类人群,但推测前两类人群在按揭贷中占比不高),尤其是城市居民普遍使用住房抵押贷款,因此杠杆提升空间有限;

4. 低收入人群加杠杆潜力最大,普惠金融大有可为。如果招行的客户分类与全社会存款客户一致,则大约97%的低收入人群拥有20%的居民财富资源,尤其是没有住房抵押贷款的低收入人群,存在显著的加杠杆空间,我们推测这也是目前众多互联网金融企业定位长尾客户、探索普惠金融(农村金融、创业金融等)的核心逻辑。三、预计2020年消费信贷将达到10万亿规模

我们认为金融对社会消费的驱动力有望逐渐增强。根据国家统计局数据,2015年社会消费品零售总额达30万亿元,而同期消费信贷规模4.1万亿元、占社零额比重为13.63%。

我们预计未来5年社零额能够保持10%的年均增长、消费信贷规模保持年均20%以上的增速,因此消费信贷占社零额的比重将持续上升,预计到2020年达到约21%,届时消费信贷规模将达到10.24万亿元。

图表

27

:预计2016-2020年社零额保持10%增速

资料来源:国家统计局,启信通数据预测

图表

28

:预计2020年消费信贷规模达到10万亿

资料来源:中国人民银行,启信通数据预测第四节 我国目前有哪些商业模式?一、模式一:商业银行——传统信贷转型,注重产品创新和场景延伸

商业银行的消费金融产品主要包括信用卡、汽车贷、消费贷等,由银行基于申请资料向客户发放贷款。目前消费贷款在银行的贷款总额中占比仍旧偏低,截至2015年末无论是信用卡贷款还是消费贷,在商业银行贷款总额中的占比均处于较低水平,平均不到5%和2%。考虑到消费信贷行业规模在未来几年有望保持约20%的年均增长,而商业银行贷款总额的增速约为10%左右,因此预计消费信贷占商业银行总贷款的比重将持续提升。

客群定位上,商业银行对客户的筛选较消费金融公司以及互联网金融企业有着更为严格的要求,相应地在利率定价上也会相对较低。如建设银行与土巴兔合作的装修贷年化利率约7%~8%(一年期),中信银行的“公积金网络信用贷款”年利率最低约6%~7%(一年期),而信用卡分期和贷款的利率稍高,约10%~18%的水平(4月15日央行发布信用卡新政后,预计未来信用卡利率会有所下调)。

图表

29

:上市银行信用卡业务情况

资料来源:相关公司财报,启信通数据整理

图表

30

;部分上市银行消费贷款余额(2015)

资料来源:相关公司财报,启信通数据整理

图表

31

:建行和招行消费信贷筛选标准

资料来源:相关公司官网,启信通数据整理

图表

32

:商业银行部分消费信贷品种利率水平

资料来源:启信通数据整理

一方面,近年来风险偏好的转变促使商业银行更加重视零售业务,消费金融成为信贷资源重点投放领域;另一方面,面对互联网金融等新兴模式的竞争,商业银行消费金融的业务模式亦开始转型。商业银行从事消费金融业务的优势在于庞大的零售客户基础、大量的物理网点布局以及相对完善的风险管理体系。目前商业银行消费金融转型的方向包括:

1. 成立消费金融公司:将消费金融业务独立并按照市场化原则运作,A股16家上市银行中已有5家控股或参股设立了消费金融公司,其中中银和北银消费金融均是银监会批准的首批消费金融公司,目前光大银行和宁波银行亦在积极筹备设立;

2. 创新信贷产品:除利用互联网改造贷款流程外,还积极创新信贷模式,如交通银行和浙商银行可用理财产品质押申请消费贷款,华夏银行和中信银行均开发了住房公积金缴存人申请信用贷款的模式;

3. 延伸消费场景:与购物、装修、旅游等电商平台合作,如建设银行与土巴兔合作提供装修贷,宁波银行推出“汇通商城”挖掘消费需求。

表格

1

:上市银行消费金融布局概览

资料来源:启信通数据根据公开信息整理二、模式二:消费金融公司——牌照价值仍旧明显

银监会对消费金融公司的官方定义为“经银监会批准,在境内设立的,不吸收公众存款,以小额、分散为原则,为境内居民个人提供以消费为目的的贷款的非银行金融机构”,其中最重要的特征即为“小额、分散”。自2009年银监会批准设立以来,目前已有15家消费金融公司相继成立,截至2015年9月末全行业资产规模达510亿元,贷款余额460亿元,服务客户数560多万户1。

1. 从股东背景看,多数消费金融公司由商业银行出资设立,此外零售和消费类企业也是重要的股东构成。

2. 从监管状况看,消费金融公司的监管要求与商业银行相比要更为宽松,如注册资本最低限额为3亿元,远低于全国性商业银行的10亿元,再如风险与资本管理上,资产损失准备充足率不低于100%,此外监管指标亦比商业银行要少。

3. 从资金来源看,消费金融公司与商业银行最大的不同在于不能吸收公众存款。

4. 从业务范围看,消费金融公司除了可以发放个人消费贷款外(个人贷款余额不得超过20万元),还可以代销与消费贷款相关的保险产品,以及从事与消费金融相关的咨询业务。

5. 从客户定位看,由于消费金融公司定位“小额、分散”,因此客户的申请门槛低于商业银行,相应地贷款利率自然会更高一些。

消费金融公司主要通过两种方式向消费者提供贷款:1. 审核申请资料后,直接向消费者提供贷款;2. 与购物平台/商户合作,将贷款资金支付给购物平台/商户,再由后者向消费者提供商品和服务,最后由消费者分期偿还贷款,即将消费金融嵌入到消费行为当中。

图表

33

:消费金融公司经营模式

资料来源:启信通数据整理

消费金融公司牌照价值仍旧显著,上市公司、零售企业乃至部分互联网平台均参与设立。如苏宁云商出资设立苏宁消费金融有限公司,生意宝出资5000万元参与设立杭银消费金融股份有限公司。

当前环境下,消费金融公司牌照的价值主要体现在:1. 资金端,消费金融公司除了可接受股东和子公司存款外,还可通过同业拆借、发行债券等方式筹集资金;2. 产品端,不仅可以提供消费贷款,还可代理销售与消费贷款相关的保险产品,以及提供与消费金融相关的咨询代理业务,交叉销售、增值服务有助提升客户粘性和开发度;3. 风险端,消费金融公司可接入人行征信系统,一方面可利用征信数据分析用户信用特征,另一方面对借款人亦是一种约束、有助降低违约概率。

图表

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:国内消费金融公司概况

资料来源:启信通数据整理注:序号代表成立(或公告筹备设立)先后顺序

中银消费金融有限公司

公司是银监会批准设立的首批全国性消费金融公司之一,成立于2010年6月,目前公司的合作商户及网点已达500多家,覆盖城市80多个。近几年公司在传统现金贷款的基础上,增加与外部商户的合作、扩展消费场景,并不断推出新的信贷产品满足消费需求。

现金贷:商业银行传统消费贷款的延伸。现金贷无论是在贷款额度还是利率定价上,更类似银行信贷的操作模式,申请门槛与银行贷款接近,如“乐享贷”仍需房产抵押。

商户专享贷和互联网贷款:拓展消费场景、挖掘消费需求。在现金贷之外公司还推出了与具体消费需求相结合的信贷产品,包括语言培训、家居装修、住房租赁等等,此外还与互联网平台合作,借助其平台流量开展消费金融业务。对比发现,商户专享贷和互联网贷款在贷款额度上比现金贷要低,而利率更高,表明这两类产品放宽了客户资质的要求、客户结构有所下沉。

图表

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:中银消费金融产品体系

资料来源:中银消费官网,启信通数据整理

捷信消费金融有限公司

公司是银监会批准设立的首批4家试点消费金融公司中唯一的外资独资企业,于2010年正式开业。目前公司共向消费者提供三款消费信贷产品——商品贷、现金贷和福贷。主要特点为:1. 利率普遍较高,根据捷信官网提供的贷款费率表,经计算消费贷款的年化实际利率普遍在60%~70%的水平,远远高于银行的消费贷款;2. 贷款额度偏小,与中银消费金融公司相比,公司的贷款额度普遍更小,最高仅为2.5万. 元;(3)贷款为纯信用方式,捷信消费贷款的办理无需抵押,仅需提供身份证明文件即可办理,相比而言,其他消费金融公司(如北银消费金融、中银消费金融等)的部分产品则需房产抵押或房屋产权证明。

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2

:捷信三类消费信贷产品概况

资料来源:捷信消费官网,启信通数据整理三、模式三:互联网企业的消费金融——依托场景,协同电商主业

消费金融最大的特点是信贷对消费场景的嵌入和渗透,目前从事消费金融业务的互联网金融企业大多都起家自或依赖于电商平台。当前的商业模式大致可以分为两类——“小贷/消费金融牌照+电商”模式和“P2P+电商”模式,而同时两种模式亦逐渐从购物分期付款的模式向单纯现金贷款的模式升级延伸。

图表

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:电商平台衍生出互联网消费金融

资料来源:启信通数据整理

1. “小贷/消费金融牌照+电商”模式:以京东白条、蚂蚁花呗、苏宁任性付2为代表

商品分期购——“白条”和“花呗”。京东金融和蚂蚁金服分别依托京东商城和淘宝天猫搭建的消费场景,并基于小额贷款公司牌照向消费者提供消费贷款——京东“白条”和蚂蚁“花呗”,苏宁则基于消费金融公司牌照提供“任性付”。上述产品均类似于赊账形式,消费者在京东商城、淘宝天猫(或其指定的合作商户)和苏宁易购购物可暂时赊账,未来以分期支付的形式偿还。相较于传统的消费金融机构,电商平台本身更加贴近客户,消费信贷业务的开展亦更加便利。

现金消费贷——“金条”和“借呗”。在“白条”和“花呗”等商品分期贷款之后,“金条”和“借呗”两款产品的推出则代表京东和蚂蚁分别向现金借贷的延伸,消费者的消费亦不再局限于京东商城和淘宝天猫(或其指定的合作商户)。

图表

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:京东金融、蚂蚁金服和苏宁金融的消费信贷经营模式

资料来源:相关公司官网,启信通数据整理

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3

:主要互联网消费贷产品概况

资料来源:相关公司网站,启信通数据整理注:(1)上述利率根据公司官网商品分期还款金额计算得出,未考虑优惠促销等因素;(2)京东白条还包括“校园白条”“白·居·易”等子产品,上述梳理暂未考虑;(3)上述最高额度中除苏宁任性付为官方公布外,其余均为网上能查询到的最高额度

2. “P2P+电商”模式:以分期乐、趣分期为代表

寻找垂直细分领域作为切入点。以分期乐、趣分期等为代表的分期购物平台与阿里、京东相比,电商业务并不占优,因此选择细分群体为切入点开展消费金融业务,最典型的如大学生/年轻白领群体。分期乐成立于2013年,即是从校园起步,打造3C数码、运动户外、洗护美妆、教育培训、吃喝玩乐等多个消费金融场景,目前客群包括大学生、白领、蓝领等。

P2P平台是重要的资金来源。由于这些分期购物平台与大型互联网企业相比并不具备雄厚的资金实力,而小额贷款、消费金融牌照的门槛相对较高,因此对接P2P平台以及ABS成为获取资金的重要方式,如分期乐既接入了体系内的桔子理财,也将债权卖给外部的积木盒子、拍拍贷等P2P平台。除此之外,亦有部分电商平台引入银行或消费金融公司资金,如土巴兔与建行和招联金融合作。

盈利模式上:. 1部分平台通过资金端与资产端的价差实现盈利,如分期乐、趣分期、校援贷等基于P2P模式连接投资端和融资端,收取利差或服务费;2. 部分平台利用分期购服务吸引客流,通过销售商品和服务实现盈利,如点分期等装修分期平台、首付游等旅游分期平台,贷款利率多低于分期乐、趣分期等分期购物平台,表明金融服务只是获客和营销手段,盈利仍旧依靠商品销售实现。

在产品布局上,与京东金融和蚂蚁金服类似,这类平台亦实现了由分期购物到现金借贷的延伸。分期乐目前除了信用消费外,还提供“取现”服务,即类似于“金条”“借呗”的现金借贷产品。相对而言,现金借贷利率较商品分期更高。

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:分期乐经营模式

资料来源:分期乐官网,分呗网,启信通数据整理

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4

:部分分期购平台概况

资料来源:相关公司网站,启信通数据整理第五节 哪类公司将受益行业发展?一、未来的消费金融更加突出差异化竞争,相对看好互联网经营模式

消费金融前景广阔,普惠金融更是大有可为,但是不同的消费金融机构与经营模式具备不同的优势和客户定位,将会享有不同的市场地位:

1. 对于商业银行而言,客户典型的“二八分布”及风险管理文化决定了其优势在于服务中高端客户,并大力推进产品创新(如理财产品的证券化等)以满足客户需求。在商业银行开展消费金融业务的过程中,互联网最重要的意义不在于获客、而在于业务流程和管理机制的改造,以提升运营效率。目前的上市银行中,我们相对看好既具备零售客户优势、亦积极推进互联网金融战略并将成立消费金融公司的招商银行。

2. 对于消费金融公司而言,则需找准客户定位,可以选择互联网模式、亦可选择利用股东(尤其是银行系金融公司)资源优势开展消费金融业务,如苏宁金融运用互联网平台及自身零售优势推动消费金融布局。

3. 对于互联网金融企业而言,最大优势在于利用互联网平台和大数据分析,服务中低端客户,这也是未来最具加杠杆潜力的客户群体。我们认为互联网金融企业未来将成为普惠金融最主要的践行者,同样亦将受益国家普惠金融战略的推进。互联网金融企业目前最欠缺的是风险管理能力,这也是未来最为重要的竞争力。我们更看好具备消费场景与客户优势、多元金融协同优势以及风控布局优势的蚂蚁金服和京东金融。

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5

:蚂蚁金服和京东金融开展消费金融业务的优势

资料来源:启信通数据整理

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2018年中国消费金融市场投资分析报告 目录 第一节 消费金融在中国是朝阳行业吗? .................................................................... 7 一、过去:砥砺前行三十年 .................................................................................. 9 二、未来:模式创新促行业纵深发展 ................................................................ 10 第二节 美国经验有哪些值得借鉴的? ...................................................................... 11 一、行业发展的内在动因:消费为主的经济模式,以及居民经营资产负债表 的意识 ............................................................................................................................ 11 二、行业发展的推动力:金融基础设施建设与金融创新 ................................ 15 三、消费金融主体:商业银行和金融公司为主,多元化发展 ........................ 16 第三节 未来增长前景有多大? .................................................................................. 19 一、消费经济模式决定消费金融,按揭存在挤出效应 .................................... 19 二、居民资产负债表的拆分分析:低收入人群最具加杠杆实力 .................... 21 三、预计 2020 年消费信贷将达到 10 万亿规模 ................................................ 24 第四节 我国目前有哪些商业模式? .......................................................................... 25 一、模式一:商业银行——传统信贷转型,注重产品创新和场景延伸 ......... 25 二、模式二:消费金融公司——牌照价值仍旧明显 ......................................... 28 三、模式三:互联网企业的消费金融——依托场景,协同电商主业 ............. 32 第五节 哪类公司将受益行业发展? .......................................................................... 35 一、未来的消费金融更加突出差异化竞争,相对看好互联网经营模式 ........ 35 图表目录 图表 1:商业银行在消费信贷领域占据最核心地位 .................................................. 7 图表 2:我国消费信贷规模及增速 .......................................


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