蚂蚁金服专题市场投资策略分析报告

来源:互联网 由 数据前瞻 贡献 责任编辑:李志  

蚂蚁金服专题市场投资策略分析报告

目录

第一节 搭建互金平台底层硬实力——云计算:

7

第二节 支撑业务的水电煤——海量原始数据

11

第三节 大数据应用——超越传统金融机构,实现普惠金融核心能力

13

一、小额贷款:借1000元钱给1000个人

14

二、风控:追求极致的效率与风险的平衡

15

三、智能客服:降低客服成本,助力公司农村国际化道路

16

四、互联网保险:区分不同人与物的赔付率,精准定价

17

五、征信:与央行系统互补,打造中国版FICO

18

第四节 比自营业务更有看点的平台化发展思路

22

第五节 冲破一二线城市业务发展天花板——探寻农村化及国际化道路

24

一、农村化:依托村淘网点矩阵下乡

24

二、海外业务:大步快跑,目标服务2、3亿海外客户

25

第六节 引入国字头战略投资打消监管疑虑,股东协同效应提升业绩想象空间

27

第七节 600亿美金估值是否偏高?

29

一、与paypal类比估值

29

二、根据投资金额估值

32

三、PE相对估值

33

图表目录

图表 1:阿里云5年双十一高峰数据处理能力提升170倍,达到8.59万笔

8

图表 2:阿里云发展历程

8

图表 3:阿里云近一年单季度增速保持100%以上,且呈加快趋势

9

图表 4:蚂蚁金融丰富的产品及服务适用于各种各样的金融场景

10

图表 5:蚂蚁在大数据的量及维度上占有极大优势

11

图表 6:蚂蚁人工智能平台利用大数据开发各种产品,服务于海量客户

13

图表 7:蚂蚁微贷基于数据的纯信用贷款占到整体贷款70%

14

图表 8:蚂蚁不做100万以上的客户,小额短期是公司追求的目标客户

14

图表 9:蚂蚁微贷利用大数据对贷款进行事前、事中、事后全方位监管

14

图表 10:风控大脑CTU对用户身份、用户关系网络、行为风险进行考察

15

图表 11:从用户发出交易请求到授权交易之间的风险审核程序

16

图表 12:阿里巴巴智能店小二安娜界面

16

图表 13:蚂蚁金服与永安保险合作微车险利用双方大数据构筑多重模型

18

图表 14:国内11.5亿人个人征信记录缺失或不完整

18

图表 15:芝麻分通过多层面数据得出个人征信评分

19

图表 16:芝麻分十分准确的描绘了客户的信用情况,区隔了逾期率不同的人群

20

图表 17:芝麻信用应用场景的尝试:机场免安检快速通道

20

图表 18:蚂蚁花呗与芝麻信用分对接,直观为客户展示我能贷多少、我为什么能贷这么多

22

图表 19:平台化思路——蚂蚁聚宝对接海量第三方基金

23

图表 20:蚂蚁金服农村化发展历史

25

图表 21:从2014年开始,支付宝海外业务拓展进度加快

26

图表 22:A轮融资前蚂蚁金服股东全部为马玉及内部高管,结构简单

27

图表 23:蚂蚁金服不断引入国字头投资者站台,同时中邮及中投对接公司农村海外业务

28

图表 24:公司不论从用户数还是交易额都超过paypal两倍以上

30

图表 25: paypal与支付宝的活跃用户数差距不断拉大

30

图表 26:支付宝双十一国际交易比数达到paypal日均交易2.5倍

31

介绍

一、概况

启信通数据,专业从事市场调研;从1998年开始涉及市场调研工作,前期主要为科研机构和行业协会做市场调研;在2008年以后开始面向企业推广,经过这几年的努力,得到了国内外企业的充分认可,取得了一定的市场效果。

启信通数据专业调研涉及化工、汽车、互联网、人工智能、建材、钢铁、电子、农业、纺织、家电、IT、医药等行业,专业调研人员150余人;同时,启信通数据和国内主要科研机构、大专院校建立了紧密的合作关系,建立了比较完善的市场调研机构,是企业了解市场的平台。

启信通数据累计服务超过10000家企事业单位;我们的客户遍及各大行业,包括省市级的政府及机构。

代表性客户包括:

中国核工业第二四建设有限公司

河北钢铁股份有限公司

杭州士兰微电子股份有限公司

上海仪电控股(集团)公司

西安特变电工电力设计有限责任公司

中国海运(集团)总公司

长兴化学工业(中国)有限公司

阿尔斯通(武汉)工程技术有限公司

西门子(中国)有限公司

艾欧史密斯(中国)热水器有限公司

潍柴动力西港新能源发动机有限公司

松下电器(中国)有限公司

一汽轿车销售有限公司

集瑞联合卡车营销服务有限公司

固铂轮胎(中国)投资有限公司

柳州五菱柳机动力有限公司

福田雷沃国际重工股份有限公司

辽宁现代农机装备有限公司

ABB(中国)有限公司

上汽通用五菱汽车股份有限公司

深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司

株洲南车时代电气股份有限公司

中国林产工业协会地板专业委员会

河南省财政厅

西子奥的斯电梯有限公司

上海电气集团股份有限公司

成都航天模塑股份有限公司

四川帝王洁具股份有限公司

久保田农业机械(苏州)有限公司

郑州宇通客车股份有限公司

安徽奇瑞汽车销售有限公司

宝钢新日铁汽车板有限公司

雅居乐地产置业有限公司

上海医药集团股份有限公司

中国外运股份有限公司

浙江正泰电器股份有限公司

鞍钢集团矿业公司

招商局集团有限公司等

二、我们的市场调研设计方案包括

1)专业市场调研专员与业内领先企业决策者沟通,确定调查方案和测量手段

2)分布各地市场调研小组对调研目标进行全方位监测

3)业内专家及社科院专家对目标行业从多方角度作出独到见解

4)职业分析师通过各方渠道来源数据进行整理分析,对市场作出合理预测及应对策略

5)和国外多家知名调研机构合作,分类采纳多方调研结果

6)对所获信息审核并择其精髓编撰成册

三、我们的市场调研设计方案包括

1)专业市场调研专员与业内领先企业决策者沟通,确定调查方案和测量手段

2)分布各地市场调研小组对调研目标进行全方位监测

3)业内专家及社科院专家对目标行业从多方角度作出独到见解

4)职业分析师通过各方渠道来源数据进行整理分析,对市场作出合理预测及应对策略

5)和国外多家知名调研机构合作,分类采纳多方调研结果

6)对所获信息审核并择其精髓编撰成册

四、数据来源

1)相关权威机构与协会(包括国家信息中心、海关总署、统计局以及相关协会)

2)合作单位(包括国内与国外的专业第三方咨询机构)

3)中心调研数据:中心自己监测所获取的第一手数据。

4)报告中所涉及到的数据都会注明数据的来源。

目前蚂蚁金服估值达到600亿,整体体量超过交行,而其净利润目前不到交行的二十分之一(26亿与665亿)。这么高的估值是否具有水分?其实,对比其他还在巨额亏损的互联网金融公司,盈利的蚂蚁金服可谓是凤毛麟角。以技术立身的蚂蚁金服,除了拥有支付宝这一强大入口外,其云计算、大数据实力;平台式发展模式;农村海外化前景是传统金融机构不能比拟的。未来发展前景不可限量。

新金融的特征就是基于互联网、大数据和云计算这些基础设施,重视对小企业金融需求的满足和推动大众理财时代下的个人消费。支付宝集中了马云的“精兵强将”,具有阿里系中最强的技术体系和架构能力,拥有成本低廉的数据处理、数据建模和产品化能力。云计算方面,阿里云已经是国内第一大IaaS提供商,云计算规模达到了腾讯的十倍,百度的三十倍,金融云产品位列领导者象限。大数据领域,公司是全球少有的既有大数据资源,又有大数据思维、大数据应用能力的公司,应用于信用、保险理财、运营、业务安全、智能客服方方面面。平台化方面,沿着阿里巴巴“做电子商务水电煤”的思路,蚂蚁金服也开始构建自己的生态圈。通过“互联网推进器”加大与金融机构合作,走平台化模式,成为互金卖水者。随着国内一二线城市的支付市场逐渐趋于饱和,蚂蚁金服开始把事业拓展到农村及海外,预计未来10年的用户量增加至20亿,其中60%的用户来自海外。 第一节 搭建互金平台底层硬实力——云计算:

金融业是数据的行业,行业的特殊性对IT系统提出了极高的安全与运算要求,是底层业务核心之一,那些没有强大的云计算实力而妄想搭建闭环互金平台的企业都是沙地建塔。可以看到,蚂蚁金服除了可以帮助金融机构对接海量用户外,其强悍的云计算能力也成为了其构筑互金平台一大利器。

阿里云:

提到蚂蚁金融云就得提到前身阿里云。2014年以来,阿里云已经成为了国内第一大IaaS提供商,在众多国际云竞争对手介入的情况下,2015年初阿里云的市场份额接近25%,目前已经超过了30%的市场份额。10多个省级政府部门与阿里云达成了战略合作,包括中国气象局、12306这样大型机构都已将信息化系统部署在阿里云上。阿里云在国内政务云的市场地位已经无人能撼,其云计算规模达到了腾讯的十倍,百度的三十倍。不仅获得国内认可,大疆创新、飞利浦、施耐德、大拿科技等海外公司也选择使用阿里云遍布全球的云计算基础设施。

2015年双11,阿里云构建的全球最大规模混合云架构支撑了天猫双11的天量交易额,当天系统交易创建峰值达到每秒钟14万笔,支付峰值达到每秒钟8.59万笔,而VISA与Master分别是5.6万与4万。Sort Benchmark公布2015年排序竞赛结果中,阿里云的Maxcompute去年一口气打破了四项世界纪录,100TB数据排序时间耗时不足7分钟。

图表

1

:阿里云5年双十一高峰数据处理能力提升170倍,达到8.59万笔

资料来源:公司资料、启信通数据

图表

2

:阿里云发展历程

资料来源:启信通数据

整个2016 财年,阿里云收入超30 亿元,增幅达138%。年度净收入超过Google Cloud Platform,成为仅次与亚马逊AWS 和微软Azure 的全球第三。

图表

3

:阿里云近一年单季度增速保持100%以上,且呈加快趋势

资料来源:启信通数据

金融云:

蚂蚁金融云脱身于阿里云,是基于阿里云、面向金融行业的云计算平台,它整合了蚂蚁金服的技术和数据,并面向金融行业开放。在阿里云基础上,蚂蚁金融云已形成“云计算 + 蚂蚁金服中间件 + 阿里数据库”的结构。在目前市场主流的云服务商中,有金融行业解决方案且有实际案例的只有阿里云、腾讯云以及UCloud。在IDC的公有云调研报告中,UCloud与腾讯云位列主要参与者象限,阿里云位列领导者象限。系统全年可用率达99.99%。

蚂蚁金融云的开放随着互联网助推器计划一起推出,它在未来可从SAAS层向大中型金融机构输出互联网技术,也可以向中小金融企业输出互联金融从IAAS到SAAS的技术方案,这不仅仅是互联网金融产品电商平台外的另一个生意,也是让蚂蚁金服更好更快融入到传统金融领域的绝佳机会。

图表

4

:蚂蚁金融丰富的产品及服务适用于各种各样的金融场景

资料来源:公司资料、启信通数据

目前已经有200多家金融机构将相关服务迁移到了金融云上,覆盖了银行、证券、保险等诸多机构。

银行:采用传统IT系统的银行,每年维护单账户的成本大致在30-100元,单笔支付成本约6-7分,而基于金融云的网络银行系统,每年单账户成本只有约0.5元,单笔支付成本约2分钱。目前,除了部分大银行已经开始使用公司的云产品外,小的金融机构、农村信用社的系统都不是IOE(IBM、Oracle、EMC),未来,他们会倾向于使用云服务。

保险:2015年7月,阿里金融云与易保全面合作推出全球首个互联网保险云平台,阿里金融云总经理徐敏预计,2016年初阿里金融云将会覆盖到全国2/3的保险公司。

基金:T+3的行业管理赎回被蚂蚁聚宝用技术优势改为“T+1”,而之前1.2%的基金购买交易费用也被取消。

云计算与大数据:

云计算的发展同时促进了大数据的进步,随着计算的云端化,越来越多在过去无用的元数据都可以被整合起来,挖掘整理和分析,进而产生新的意义。随着越来越多的客户青睐技术实力及品牌美誉度均领先的公司产品,海量地数据将嫁接到云平台上,同时相互之间产生关联。未来蚂蚁金服将逐渐成为的数据行业的龙头,在量及维度上击败对手。

传统金融机构开展业务面临的问题,很大程度上就是由于个人信用体系的不健全和个人信用信息的分散带来的阻碍。所以除了用户和场景之外,征信能力是今天互联网金融行业各个竞争者的核心竞争力,而征信的核心就在数据能力,大数据智能应用已经从支付扩展到金融的全链条。

蚂蚁金服从成立以来,就将自己定义为一家技术驱动的数据公司,足见其战略眼光。目前它是全球少有的既有大数据资源,又有大数据思维、大数据应用能力的公司。利用大数据帮基金公司研发新产品,帮保险公司进行差异化定价,帮银行进行客户流失预警,帮商户更好地发现客户、理解客户,利用大数据帮助金融机构进行贷款风险管理??大数据的价值在尝试中不断被发现。帮助蚂蚁金服在支付、贷款、征信、保险、财富等方面全面推动小、确、幸的金融普惠。 第二节 支撑业务的水电煤——海量原始数据

拓展大数据业务的前提是拥有维度丰富且数量庞大的原始数据作为支撑,蚂蚁金服原始数据一共包含两层,第一层是阿里系统内部的交易数据和被称之为CRM的客户信息管理系统,第二层则是外部合作数据,如公共信息数据、以及第三方合作数据。

图表

5

:蚂蚁在大数据的量及维度上占有极大优势

资料来源:启信通数据

1、阿里数据

支付宝平台的积累令它具备顺应时代需求的新型金融能力。内部数据来源基本是淘系业务+小微金服。可以说就做金融来讲,蚂蚁金服的数据是互联网企业中最优秀的。不管是量(4.5亿用户)还是质(网购、支付数据比聊天、搜索等数据的金融属性强)。

淘宝、聚划算、天猫为首的阿里中国零售事业平台撑起了阿里巴巴上市业务的主力板块。平台上的商家数据、消费者数据、商品数据库、以及诸多围绕电商业务的合作伙伴体系数据,给支付宝为首的小微金服、云计算和大数据搭建了底层的水电煤。除此之外,蚂蚁金服旗下的业务在做金融业务的同时也在进行数据沉淀。

2、合作数据

除了阿里的电商生态数据外,来自集团下属和外延的企业的数据,如高德、UC、微博、快的、口碑等也在导入公司体内。阿里在产品线和资本层面的扩张和收购会拓展这部分来源。这些数据不但提升集团数据总量,同时提升了数据维度,比如增加了O2O场景、社交等新的种类,与网购数据有效形成互补,为公司构建数据模型提供新的因子。

3、三方数据

试问数据最大的拥有者是谁?不是BAT,不是工商银行,而是政府。目前来看,不仅政府对外开放数据相对谨慎,内部也根据部委划分成立一座座数据孤岛,数据使用效率较低。未来如果行业开放,蚂蚁金服极有可能依托阿里云政务云行业领先地位,较其他企业率先获取政府数据,极大助力公司数据业务。

除此之外,蚂蚁金服目前对接200+银行,76家保险机构,150+金融企业,虽然规模庞大,但是否这些机构能否将作为核心数据与公司分享尚需要花个问号。但就目前来看,公司可以依托旗下的恒生电子间接获取金融机构数据,而这也是其他互金机构不具备的优势之一。

除此之外,那些自身资本实力不强,无法承担昂贵IT成本的小型金融企业如农村信用社、P2P平台将更倾向于使用公司IaaS服务。短期内公司获得这一部分的数据的可能性最较大,甚至有可能形成数据换服务的模式。 第三节 大数据应用——超越传统金融机构,实现普惠金融核心能力

原始数据本身并不能产生商业价值,数据本身是生产资料,是石油,而计算是引擎,产生真正价值的是数据挖掘。

目前蚂蚁金服已经将数据应用到公司方方面面的业务上去,包括智能客服、语音识别、风险控制、贷款、征信、保险业。极大提升业务效率,拓展了业务范围,将消费金融,普惠金融壮大,超越传统机构。

图表

6

:蚂蚁人工智能平台利用大数据开发各种产品,服务于海量客户

资料来源:启信通数据

除了内部应用外,公司也成立了单独的征信公司,将数据服务提供给第三方,未来这部分业务将成为公司继金融服务外又一大增长点。 一、小额贷款:借1000元钱给1000个人

市场上不缺少银行,但是缺少服务小微企业,基本能力是“借1000元钱给一个人”,业务通常具有几个特点:金额大、审核期限长、回款周期长、需要抵押。国内80%长为客户的贷款要求得不到满足,只有23%的商业贷款发放给小微企业。当前中国经济增长缓中趋稳,进入消费拉动和创新创业的时代,这种新经济之下需要新金融的支持。

蚂蚁金服服务面向小微企业,利用互联网的力量让金融服务顺利下沉、实现普惠,公司采用多维度大数据模型审核贷款,提升传统金融行业效率,同时降低成本,提高风险控制能力。达到小额、短期、高效、场景化、碎片化、纯信用,实现“借1000元钱给1000个人”。

图表

7

:蚂蚁微贷基于数据的纯信用贷款占到整体贷款70%

资料来源:蚂蚁微贷第一期专项计划说明、启信通数据

图表

8

:蚂蚁不做100万以上的客户,小额短期是公司追求的目标客户

资料来源:蚂蚁微贷第一期专项计划说明、启信通数据

目前网商银行能做到3分钟申请,1秒钟审批,一天内到账。成本方面,信贷单笔的操作成本仅为2.3元,而银行的单笔信贷操作成本平均在2000元左右。风控方面,公司不良贷款率只有0.84%。

图表

9

:蚂蚁微贷利用大数据对贷款进行事前、事中、事后全方位监管

资料来源:启信通数据 二、风控:追求极致的效率与风险的平衡

蚂蚁金服员工6000余中有1500人专门从事风险管理业务,其中超过三分之二为数据分析人员和技术研发人员,工具方面,共有5000~6000条规则、60多个模型用于风险的识别、分析和管控。

蚂蚁金服的智能风控大脑被称之为CTU,系统通过多维度检测和判断,包括识别和判断买家/卖家信息、历史交易信息,引入公共信息数据、第三方合作数据,由此判断操控风险。目前系统已能做到80%的业务通过智能审理的方式处理。

图表

10

:风控大脑CTU对用户身份、用户关系网络、行为风险进行考察

资料来源:启信通数据

在风控理念上,公司追求极致的效率与风险的平衡。用户在实际使用账户的过程中,经常遇到的场景就是输入验证码、短信验证、安全问题回答等。在安全系统看来,每一次验证对于用户都是一次打扰。目前公司已经使用10%的高效集群互动将交易的打扰率下降了65%,2015年7月的手势密码取消就是在这一方面的又一大进步。同时风险识别速度可达到100毫秒。目前支付宝的平均资损率可达到十万分之一,而Paypal的资损率为千分之二至千分之三。用户花费不足1元的保费即可获得100万元的账户安全保障。

图表

11

:从用户发出交易请求到授权交易之间的风险审核程序

资料来源:启信通数据 三、智能客服:降低客服成本,助力公司农村国际化道路

蚂蚁金服未来要走农村化、国际化的道路,面对未来海量用户需求,用人工客服铺是不可能实现的。公司目前已经打造出一支机器人客服大军,包括了MyRobot、服务宝等。

除了用户提出问题,智能客服除了自动回答外,已经能做到通过大数据分析,行为轨迹预测来猜用户将提出问题。服务宝问题识别模型的点击准确率在过去的时间里大幅提升,在花呗等业务上,机器人问答准确率从67%提升到超过80%。今年双11,蚂蚁金服95%的远程客户服务已经由大数据智能机器人完成,同时实现了100%的自动语音识别,客户中心整体服务量超过500万人次,效率可达到人工的30到60倍。客服人员的精力可以更好的集中到处理复杂类客户问题和工作。

图表

12

:阿里巴巴智能店小二安娜界面

资料来源:启信通数据 四、互联网保险:区分不同人与物的赔付率,精准定价

互联网保险要想更好的洞见客户,提供基于场景创新产品,将客户群分、精确定价。离不开对大数据的处理及精算能力。作为第一个吃螃蟹的人,蚂蚁金服专门为互联网保险业成立了事业部,已经具备了通过将赔付概率低和赔付概率高的人、商品区分出来,分别给予不同的保费定价的能力,目前成功运作了多款产品。

“退货险”是国内第一支互联网保险产品,最早做退货运费险亏很多钱,合作的保险公司都承受不了了。精算团队利用回归模型,把退货的所有因子都放到里面,找到差异化,比如标准化的物品东西退货少,非标准化的物品退货多,再找出这些因子之间的关系,来做定价。退货风险高的商品、人保费贵,退货风险低的商品、人保险便宜,通过这个方式,赔付率大大降低了,退货运费险盈利了。

蚂蚁金服与保险公司合作的“航空退票险”上线之后赔付率一度高达190%,保险公司面临巨大的亏损压力。而通过引入机器学习技术,大数据技术建模、优化后,公司研发了一套“千人千面”的定价规则,有效地降低了赔付率,并成功扭亏为盈,满足了保险公司的核保要求。

图表

13

:蚂蚁金服与永安保险合作微车险利用双方大数据构筑多重模型

资料来源:启信通数据 五、征信:与央行系统互补,打造中国版FICO

“让天下没有难做的生意”,而蚂蚁金服的信条则是“让信用等于财富”。因为缺乏央行的征信系统支持,难以把控风险,使得阿里在前期一直难以扩大小贷规模。也正是由于前期缺乏征信,因此马云一直致力于建设自有的互联网征信体系,绕开传统金融的雷区,曲线完成拯救互联网金融的大业。同时,央行的征信系统也存在缺陷,征信系统目前有8 亿人,真正和银行有信贷关系的只有3 亿人。如果蚂蚁能将农村的人群和原来没有被覆盖到的人群纳入进来,将与央行系统形成有效互补。

图表

14

:国内11.5亿人个人征信记录缺失或不完整

资料来源:启信通数据

2015 年1 月5 日,中国人民银行发布了允许8 家机构进行个人征信业务准备工作的通知,被视为是中国个人征信体系有望向商业机构开闸的信号,芝麻信用位列其中,与央行征信系统对接。2015 年1 月28 日,芝麻信用开始正式对其征信业务进行评测,并推出了描述用户信用水平的“芝麻分”。

芝麻信用分是评价用户信用指数的重要标准。芝麻信用采用的数据维度更为丰富,比传统的征信模型准确率更高。通过阿里的生态系统、政府公共部门以及其他的合作机构,芝麻信用可以了解用户的身份特征、信用历史、履约能力、人脉关系以及行为偏好,数据涵盖了信用卡还款、网购、转账、理财、水电煤缴费、租房信息、住址搬迁历史、社交关系等等。从而给出 350—950 的综合信用分。让缺少信贷记录的人群也开始享受信用的便利。

图表

15

:芝麻分通过多层面数据得出个人征信评分

资料来源:启信通数据

图表

16

:芝麻分十分准确的描绘了客户的信用情况,区隔了逾期率不同的人群

资料来源:启信通数据

目前,芝麻信用已经在消费金融领域开展多种形式的应用,如租车、婚恋、签证、融资租赁、信用卡、酒店、租房、出行、学生服务、公共事业服务等近百个场景为用户、商户提供信用服务。可以预计,这些生活场景的应用又可以进一步提高支付宝钱包的客户黏性,并积累更多的数据,进而形成一个良性的正反馈循环。

图表

17

:芝麻信用应用场景的尝试:机场免安检快速通道

资料来源:启信通数据

同时芝麻信用分正在逐渐输出公司体外,获得了众多金融机构的肯定。银行使用公司芝麻分产品后,整体通过率提高7%,能给更多贷款的同时逾期率降低了0.3%,风险更低。

蚂蚁花呗:

前文提到消费金融可能会是互联网金融下一阶段发展的重点,也是互联网金融和传统金融合作新的突破,基于消费场景叠加一个信贷服务得以降低获客成本。其次,基于大数据风控模型、机器学习替代人工审核使得用户体验大大提高。

从2012年起,阿里巴巴集团就已经在消费信用上做研究和开发,已经有了相当的积累,对接芝麻信用的蚂蚁花呗微贷业务便是将数据信用化的尝试。对于芝麻信用来说,蚂蚁花呗拓展了其应用范围,提升征信产品吸引力与粘性。对于花呗来说,因为是toC业务,芝麻信用直观向用户展示我能贷多少、我为什么能贷这么多的问题,将产品简化及标准化,更利于业务的推广。

图表

18

:蚂蚁花呗与芝麻信用分对接,直观为客户展示我能贷多少、我为什么能贷这么多

资料来源:启信通数据 第四节 比自营业务更有看点的平台化发展思路

沿着阿里巴巴“做电子商务水电煤”的思路,蚂蚁金服也开始构建自己的生态圈。就像淘宝自己不卖货、只是给零售商提供平台服务一样,蚂蚁金服的大部分金融产品并非自营,而是搭建平台,有点像金融领域的天猫,帮助传统金融机构在支付宝渠道售卖产品,二者不但不竞争,反而是合作伙伴关系。

左边拉着金融机构,包括银行、保险公司、基金、理财、信托,右边是消费者、投资者,对接他们。公司输出数据、技术和云计算能力,与机构之间建立起一套数据交换体系。截止目前,蚂蚁金服的合作方已经包含200多家银行、70万线下商户、150余金融机构及76家保险公司。

2015年9月14日,蚂蚁金服发布了“互联网推进器”计划,表示将与金融机构加大合作,计划在5年内助力超过1000家金融机构向新金融转型升级。随后包括中国人保财险、太平洋财险、中华联合财险等在内的20家财险公司加入该计划,并累计为1500亿的信用贷款提供担保服务。

市场端:继续开放支付宝平台,继续利用不断增加的应用场景帮助超过200家银行的用户提升网络支付成功率和银行卡的活跃度。继续开放支付宝平台、招财宝平台、蚂蚁聚宝平台,为基金、保险等行业的销售降低门槛,目前有76家保险公司的超过2000款保险已经通过这些市场触达用户。90家基金公司的1600只基金产平正在蚂蚁聚宝平台销售。蚂蚁与易方达合作双十一定制产品易方达聚盈A在当日实现日销售超3.8亿元的战绩。招财宝平台帮助金融机构实现4000亿的交易规模。

图表

19

:平台化思路——蚂蚁聚宝对接海量第三方基金

资料来源:启信通数据

数据端:开放数据共享平台“维他命”平台支持银行、基金、保险等各类金融机构的研发、运营等业务。比如,基于维他命平台,基金公司可以进行大数据指数基金的开发,银行可以提升客户评估效率,提供更为快捷、便利的授信、现金分期等金融服务。目前和“维他命”平台深入合作的金融机构已超过38家。

技术端:蚂蚁金服将开放金融云服务,降低金融机构尤其是国内广大的中小金融机构的运行成本和创新成本,提升运行效率和创新基础;开放风控模型,帮助金融机构的金融服务更好地实现风险定价。

预计未来依托强大的用户数、数据分析能力及云计算能力,公司极有可能打造一个金融领域的淘宝。到那时公司自身的贷款、理财业务收入将不再那么重要,反而是服务金融机构,卖水的收入将成为大头。 第五节 冲破一二线城市业务发展天花板——探寻农村化及国际化道路

随着国内一二线城市的支付市场逐渐趋于饱和,蚂蚁金服开始把事业拓展到农村及海外。目前蚂蚁金服已经成立了农村及海外事业部,与支付、理财、小企业信贷、保险、芝麻信用事业部平行。 一、农村化:依托村淘网点矩阵下乡

中国农村人口数约为6.19亿,占全国大陆总人口的45.2%,央行数据显示,截至2014年底,全国农户贷款余额5.4万亿元,仅占各项贷款余额比重的6.4%;城镇和农村每万人拥有银行类金融服务人员的数量比高达329:1;城镇和农村居民信用档案的建立量为4:1,农村金融服务存在着诸多先天不足。

大多数金融机构不愿意去农村开网点,网点成本高,居住密度低,农民往往没有抵押物,担保人。面对这些硬伤,银行很难把钱放心借给农民。但同时,农民在农业生产、添置房产、婚丧嫁娶时,又有借款需求。这就很容易引发恶性循环:农民存贷汇的需求越是得不到满足,他们和金融机构之间的联系就越少,现在有数亿农民在央行的征信系统里是一片空白。这样一来,金融机构更加无法甄别他们的信用,无法提供借贷服务,双方只有渐行渐远。

2014年10月刚一成立,蚂蚁金服就宣布将农村化作为重要战略之一,从去年7月开始,蚂蚁金服将支付宝的城市服务功能下沉至县域。2015年,支付宝农村用户数同比增长高达42%,超过6000万,同时已连接2300多家农村金融机构,服务范围涵盖200多万户农村电商商户,让普惠金融扎根农村具备坚实基础。2016年1月,蚂蚁金服正式成立了农村金融事业部。

作为纯互联网银行的网商银行,要想让这新服务真正地“下乡入村”,没有更下沉、渗透力更高的媒介自是不行,而阿里2014年开始铺开的村淘站点,自然而然地成为了蚂蚁农村金融落地的重要渠道,跟着村淘进农村,农民朋友上淘宝购物,自然会成为支付宝的支付用户,进而可能成为支付宝理财用户,进而使用网商银行的小贷产品。截至2016年2月底,网商银行“旺农贷”已覆盖全国24个省139个县的2425个村庄,为18万农村小微企业累计提供了1300多亿元的信贷资金。

图表

20

:蚂蚁金服农村化发展历史

资料来源:启信通数据

目前蚂蚁金服正在将“支付宝县”模式复制到全国,首期目标是覆盖到300个县,让农民通过手机便利地获取现代生活服务。随着支付业务的铺开,获客量增加,会有更多地农村用户使用公司的小贷、旺农贷、农作物保险等产品。 二、海外业务:大步快跑,目标服务2、3亿海外客户

对于第三方支付平台而言,国际化势在必行,随着全球化贸易的打通,海外市场的前景也相当广阔。支付宝以前只是服务于阿里系电商平台,服务的都是内贸企业,现在是内贸和外贸并举,具有战略性意义

跟国内监管环境不同,国际上金融监管更为成熟开放,另外蚂蚁金服的国际业务刚刚起步,有试错容错的空间,需要跟上节奏跟国际竞争对手竞争,大步快跑是其国际业务的特点。2007年起,支付宝开始拓展国际业务。2014年随着支付宝与全球最大的退税机构环球蓝联达成战略合作,公司海外进军步伐开始加快。2015年蚂蚁金服海外业务扩展进程迎来新高峰。9月,蚂蚁金服战略投资了印度领先的支付平台,也是第一家获得印度央行Payment Bank License的互联网支付公司——Paytm,目前拥有印度用户1.1亿,被誉为印度版支付宝。11月,蚂蚁金服联合韩国电信等公司发起设立的韩国首家互联网银行——K Bank,获得了韩国政府的批准筹建,这是韩国23年来第一次颁发新的银行牌照。

目前公司已经在美国、新加坡、韩国、英国、卢森堡和澳大利亚6个国家设立了分支机构。2014年蚂蚁金服公布海外业绩时活跃用户就已达1785万,分布在100多个国家。俄罗斯、美国、巴西等国家发展迅速,涉及业务包括:旅游预订、交通、购物、退税、一体化体验等。支付宝已具备 14 种货币的结算能力,超过 2000 家海外商户将支付宝作为网络支付的手段。

图表

21

:从2014年开始,支付宝海外业务拓展进度加快

资料来源:启信通数据

支付宝国际化的长远目标是在未来几年服务2亿至3亿的海外用户,2016年4月6日,在哥本哈根举办的Money2020大会上,蚂蚁金服国际事业部总裁彭翼捷预测,未来三年,蚂蚁金服的用户将有30%来自海外。事实上,这是一个相当保守的对外数据。据知情人士透露,蚂蚁金服已于近期明确国际战略目标,未来10年的用户量增加至20亿,其中60%的用户来自海外。

目前,蚂蚁金服的海外业务还局限在拓展支付领域,在很多国家和地区,蚂蚁金服选择的是与当地支付品牌进行合作,比如马来西亚的Revpay。将来随着蚂蚁金服海外客户数增加,渗透率提高,不排除蚂蚁金服将其他公司业务进行输出,再造海外版余额宝或蚂蚁微贷的可能。

目前可以看到除支付业务外蚂蚁金服已经在输出其技术业务了,以Paytm为例,蚂蚁金服通过输出其金融云架构,帮助公司用户数迅速从5000万站上1个亿台阶。在4月6日哥本哈根举办的Money2020大会上,蚂蚁金服还披露了一项“全球商户共享平台”计划,希望通过移动平台和大数据技术连接全球的餐饮、购物、娱乐和交通等服务,使得无论是境外的大型购物商场还是特色小店,都可以实现与附近的支付宝出境游用户的智能连接。 第六节 引入国字头战略投资打消监管疑虑,股东协同效应提升业绩想象空间

A轮融资之前,蚂蚁金服的股东有杭州君瀚(53.25%)、杭州君澳(42.14%)和上海祺展(4.61%)。杭州君瀚的LP是马云和谢世煌,杭州君澳的LP是刘振飞、吴咏铭、陆兆禧、彭蕾等阿里高管,这两家合伙企业背后共同的GP是马云控制的云铂投资,股东结构十分简单。

图表

22

:A轮融资前蚂蚁金服股东全部为马玉及内部高管,结构简单

资料来源:启信通数据

2015年7月初,蚂蚁金服正式对外宣布完成A轮融资,引入社保基金、国开金融、中国人寿保险等八家企业19亿美元的联合投资,约分食公司12.4%股份。其中全国社保基金持股比例最高,为5%。2015年8月底,蚂蚁金服再次更新其工商登记资料,股东栏新增中邮资本,其为中国邮政旗下全资资本运营平台,此时公司估值已达到450亿。

2016年4月,公司完成B轮融资,融资额为45亿美元。这是全球互联网行业迄今为止最大的单笔私募融资。本轮融资由中投海外和建设银行下属机构建信信托领投,四大险企以及春华景信等此前参与公司A轮融资的投资机构也进行了跟投,此轮融资后,公司估值达到600亿美元,社保基金仍持有蚂蚁金服5%股份,中投持有约3%股份,外部战略投资者持股比例已超过15%。

图表

23

:蚂蚁金服不断引入国字头投资者站台,同时中邮及中投对接公司农村海外业务

资料来源:启信通数据

相比之来看,京东金融选择多以红杉资本、嘉实投资等市场机构为投资人。而蚂蚁金服选择投资者相对十分谨慎,多以国字头机构为主。可以说对于金融这样的敏感领域来说,蚂蚁金服要成为规则的塑造者,引入国有资本是打消监管疑虑的重要战略性布局。引入国家队一方面可以替其“背书、站台”,为其以后的上市“铺平道路”,另一方面蚂蚁金服也考虑到了股东与公司业务的协同效应,其中中国邮政跟中投海外正好分别对接公司的农村业务与国际业务,相比于蚂蚁金服在国内城市支付和理财场景上的生龙活虎,国际化和农村金融只能说刚起步,蚂蚁需要的不仅是钱,战略伙伴的帮衬更重要。

邮储银行定位于服务“三农”、服务中小企业、服务社区,公司理念与蚂蚁金服高度一致。截止2014年,中国银行业金融机构网点总数达到21.71万个。其中邮政银行以超过4万个网点高居第一,超过了老二工行、老三农行的数量之和。中国邮政营业网点优势尤其体现在三四线及农村,在国内许多农村地区,邮政储蓄所几乎是农村居民唯一能找到的金融服务网点,这也使得中国邮政的群众基础十分庞大且牢固的。实际上,在此之前,蚂蚁金服与邮储银行已经在多个业务领域开展了合作,包括快捷支付、用户服务、小微企业贷款、大数据分析、金融云计算等等。蚂蚁金服缺网点、邮储银行缺技术,这为两者提供了合作的契机。

中投,国有独资公司,全球最大的主权财富基金之一,注册资金本2000亿美元,掌管中国外汇资金的投资管理业务,下设“中投国际”、“中投海外”、“中央汇金”3个子公司,董事会成员中的5名非执行董事分别来自发改委、财政部、商务部、央行、外汇管理局,曾投资过黑石集团、摩根斯坦利、英国帝亚吉欧集团、香港中信资本、哈萨克斯坦油田、新加坡来宝集团、美国爱依斯电力、英国希思罗机场等机构,海外投资经验对蚂蚁金服来说正对胃口。 第七节 600亿美金估值是否偏高?

彭蕾多个场合表示蚂蚁金服是内资公司,公司已经明确将在A股上市,时间最有可能是2017年。那么这家未来A股的互金公司到底值不值600亿美金?因为目前公开资料较少,同时考虑到公司互联网公司的特性,我们更多采取相对估值与类比估值的方法,简略但不失谨慎的进行测算。 一、与paypal类比估值

支付业务是蚂蚁金服的核心,公司一切业务都围绕支付场景展开。支付宝对公司业绩贡献达到70%,可以说对支付宝进行估值能准确则整体估值就对了大半。相较公司而言,国际上的支付公司paypal可以说是最能与公司进行对标的公司。两者相似之处颇多,首先公司业务是基于互联网的第三方支付,核心是小额快捷支付,而Visa、Master等作为信用卡国际组织,更多的对标具有“最后清算人”性质的银联,与公司关系不大。第二,蚂蚁金服与淘宝的关系跟paypal与ebay如出一辙,都是从网商独立出来上市的支付公司,可以说在这点上马云的学生先老师一步实施了分拆上市。

作为互联网支付公司,核心指标数是客户数、交易量等,目前来看支付宝在多个维度已经击败了paypal。

图表

24

:公司不论从用户数还是交易额都超过paypal两倍以上

资料来源:网络资料总结、启信通数据

除此之外,蚂蚁金服还具有paypal不具备的诸多优势:

1:paypal主要收入来源于收取昂贵的手续费;而支付宝的价值主要在资金的沉淀以及大量消费数据形成的大数据价值,芝麻征信就是源于此。可以说蚂蚁金服取得与paypal相似的净利润是基于更低的单客户支付业务收入,未来如果paypal议价能力降低则对其收入打击极大,而支付宝这方面压力较小。

2:支付宝走出淘宝系较快,获取体外用户更快,而且免费措施使得支付宝获取新用户能力远胜于paypal,如果paypal依旧保持现在的增长速度,预计未来两者差距还将拉大。

图表

25

: paypal与支付宝的活跃用户数差距不断拉大

资料来源:公司资料总结、启信通数据

3:蚂蚁金服已经开始依托支付构建金融生态圈,延伸公司业务,构筑互金平台,未来弹性巨大,预计未来:非支付业务收入/整体收入比重的增长速度蚂蚁金服将快于paypal。

4:支付宝布局移动端更早,已经占据了国内80%的移动支付流量,而paypal应对迟缓,自2013年2季度支付宝超越paypal以来两者差距拉大一发不可收拾。考虑到未来是移动端互联网的时代,给与已经形成垄断格局的支付宝更高估值并不为过。

5:阿里巴巴目前市值2000亿美元,而ebay只有280亿美元,考虑到与原网商母公司的协同效应,蚂蚁金服理因享受更高的估值溢价。

目前支付业务最大的劣势是,支付宝只支持人民币结算,受外汇管制局限于国内。而paypal从一出生,就是含着全球通用货币美元出身,支付场景不会受到地域限制。受到人民币目前尚未国际化的制约,支付宝发展有待考验。不过从目前来看,更年轻的蚂蚁金服已经开始快速适应外币结算,海外业务正在突飞猛进,未来支付宝从人民币支付平台发展成为国际货币支付平台的可能性极大。

图表

26

:支付宝双十一国际交易比数达到paypal日均交易2.5倍

资料来源:公司资料、启信通数据

综上所述,将蚂蚁金服的支付宝单拿出来与paypal作比较,可以说不论是目前体量还是未来发展前景都是支付宝胜出。我们谨慎计算,将两者画个等号,则支付业务的估值为470亿,如果我们以支付宝的服务费和备付金利息收入占据到该公司总营收的 70%(暂不考虑该值将缩小的可能性)计算,目前公司整体估值已经为671亿,超过600亿美元。 二、根据投资金额估值

2014年阿里上市前夕,为了将支付宝拆分成独立公司,蚂蚁与软银、雅虎、各方达成了补偿协议,规定阿里有权在蚂蚁金服上市后获得37.5%股权。因此目前的A、B轮融资是基于剩下的62.5%股权进的。

数据显示,A轮融资金额19亿美元,对标12.4%股权。而B轮融资金额为45亿美元,新入外部投资者中投海外约3%股权,同时A轮股东也参与跟投,目前外部投资者持股比例超过15%。粗略假设B轮融资后外部投资者持股比例为15.4%(12.4%+3%),则公司估值为660亿美元。(19+45)/(15.4%*62.5%) 三、PE相对估值

蚂蚁金服早在2014年营业收入为101.5亿元,较2013年同比增长91.6%;调整后净利润为26.3亿元,净利润率为26%。蚂蚁金服预测,蚂蚁金服支付业务、融资业务、理财业务快速发展,将给公司2015年到2017年营业收入带来49.6%的复合增长,预计2015年到2017年净利润复合增长率为63.5%。

以600亿美金为市值估算,2014/2015/2016年对应PE146/89/55倍,而预计公司上市时间的2017年PE为33倍。PayPal目前PE为34倍,考虑到A股较美股估值优势及公司发展潜力,公司上市后33倍PE将是合理水平。

综上所述,采用最谨慎的估值方法获取的公司估值均超过600亿,如果考虑到以下几点进行乐观估计(重要性从高到低),公司估值将超过该值。

1:依托中邮与中投快速布局农村海外,用户数继续高速增长,成功做到未来3年30%客户来自海外,甚至10年内将用户数提升至20亿。

2:依托云计算、大数据、客户资源等吸引海量金融机构,打造成为中国最大的互金平台

3:消费金融业务快速走出体外实现高速增长,在万亿级的行业空间中分得一杯羹

4:依托体外数据,公司小贷业务快速走出阿里系,与银行形成有效互补,在更大的范围内实现普惠金融

5:远程开户政策放开,解决网商银行开户吸储问题,客户爆发式增长

6:众安保险业务继续保持多年增长超100%的高速发展

7:理财方面,招财宝、网金社、蚂蚁达客保持发展态势不变,复制余额宝的成功,同时炒股功能成功上线

8:征信业务保持行业领先地位不变,成为中国的FICO

以下内容为系统自动转化的文字版,可能排版等有问题,仅供您参考:

蚂蚁金服专题市场投资策略分析报告 目录 第一节 搭建互金平台底层硬实力——云计算: ......................................................... 7 第二节 支撑业务的水电煤——海量原始数据 ........................................................... 11 第三节 大数据应用——超越传统金融机构,实现普惠金融核心能力 ................... 13 一、小额贷款:借 1000 元钱给 1000 个人 ........................................................ 14 二、风控:追求极致的效率与风险的平衡 ........................................................ 15 三、智能客服:降低客服成本,助力公司农村国际化道路 ............................ 16 四、互联网保险:区分不同人与物的赔付率,精准定价 ................................ 17 五、征信:与央行系统互补,打造中国版 FICO ............................................... 18 第四节 比自营业务更有看点的平台化发展思路 ...................................................... 22 第五节 冲破一二线城市业务发展天花板——探寻农村化及国际化道路 ............... 24 一、农村化:依托村淘网点矩阵下乡 ................................................................ 24 二、海外业务:大步快跑,目标服务 2、3 亿海外客户 .................................. 25 第六节 引入国字头战略投资打消监管疑虑,股东协同效应提升业绩想象空间 .. 27 第七节 600 亿美金估值是否偏高? ........................................................................... 29 一、与 paypal 类比估值 ....................................................................................... 29 二、根据投资金额估值 ........................................................................................ 32 三、PE 相对估值 ................................................................................................... 33 图表目录 图表 1:阿里云 5 年双十一高峰数据处理能力提升 170 倍,达到 8.59 万笔 ......... 8 图表 2:阿里云发展历程 .................................................................................


  • 与《蚂蚁金服专题市场投资策略分析报告》相关:
  • 2017年蚂蚁金服专题市场投资策略调研分析报告
  • 2017年蚂蚁金服专题市场投资策略分析报告
  • 2017年蚂蚁金服专题市场分析报告
  • 2017年蚂蚁金服专题市场调研分析报告报告
  • 养老金专题市场投资策略分析报告
  • 2018年蚂蚁金服专题市场调研分析报告
  • 2016年蚂蚁金服专题市场调研分析和预测研究报告
  • 蚂蚁金服市场调研分析和预测研究报告
  • 最新蚂蚁金服深度分析报告
  • 2015年蚂蚁金服分析报告
  • 本站网站首页首页教育资格全部考试考试首页首页考试首页职业资格考试最近更新儿童教育综合综合文库22文库2建筑专业资料考试首页范文大全公务员考试首页英语首页首页教案模拟考考试pclist学路首页日记语文古诗赏析教育教育资讯1高考资讯教育头条幼教育儿知识库教育职场育儿留学教育高考公务员考研考试教育资讯1问答教育索引资讯综合学习网站地图学习考试学习方法首页14托福知道备考心经冲刺宝典机经真题名师点睛托福课程雅思GREGMATSAT留学首页首页作文
    免责声明 - 关于我们 - 联系我们 - 广告联系 - 友情链接 - 帮助中心 - 频道导航
    Copyright © 2017 www.xue63.com All Rights Reserved